В условиях налогообложения рентабельность собственного капитала уменьшается на величину (k + n) g T. Возникает вопрос об отношении рентабельностей инвестиций и собственного капитала к ставкам налога и кредита. Правило «Золотое сечение налогов» устанавливает норму отношения рентабельностей к ставкам суммарного налога и кредита.
Норма отношения по правилу «Золотое сечение налогов» состоит в следующем:
1. рентабельность собственного капитала в условиях налогообложения должна быть нормальной, т.е. равной рентабельности инвестиций
g 11= kg 22 | (11) |
Нормальная (внутренняя) рентабельность собственного капитала эквивалентна такому режиму бизнеса, при котором отсутствуют налогообложение и использование заемного капитала.
2. налоги должна быть нормальными т.е. допускать компенсацию за счет дополнительной рентабельности
- kg T+ ng P=0 | (12) |
Дополнительная рентабельность, образуемая за счет использования заемного капитала, рассматривается в качестве защиты от налогов.
Правило «Золотое сечение налогов» состоит в том, что значения рентабельности собственного капитала и суммарного налога должна быть нормальными и допускать компенсацию налога за счет дополнительной рентабельности
Правило «Золотое сечение налогов» предъявляет требования к ставкам суммарного налога и кредита.
Ставка нормального суммарного налога должна удовлетворять требованию
kg T= n (g 22- g T- g 12) | (13) |
или
g T=(g 22- g 12) n /(k+n) |
При номинальных значениях финансовых коэффициентов k = n =1 ставка нормального суммарного налога
g T=(g 22- g 12)/2 |
Ставка нормального суммарного налога должна быть меньше половины рентабельности инвестиций на величину - g 12/2
g T= g 22/2- g 12/2 |
Уравнение нормальной рентабельности показывает, что бизнес достигает рентабельности собственного капитала, равной рентабельности инвестиций, при выплате нормальных налогов.
В качестве защиты от налога рассматриваются заемные средства (банковский кредит), которые используются с таким высоким профессиональным мастерством, которое обеспечивает дополнительный доход, компенсирующий затраты на выплату налогов.
Рентабельность защитных элементов - это остаточная рентабельность, остающаяся от рентабельности инвестиций за вычетом ставок налогов и банковского кредита
g P= g 22 - g T - g 12
Уравнение нормальной компенсации налогов – это уравнение защиты рентабельности собственного капитала от налога
kg T= ng P
где n – относительный объем кредита
g P– рентабельность защиты от налогов
Уравнение баланса рентабельности
g 11+ kg T= kg 22+ ng P.
Для случаев неполной компенсации (недокомпенсации, перекомпенсации) введем величину, отражающую отклонение (невязку) компенсации налогов
D s = kg T - ng P.
Тогда уравнение баланса рентабельности с учетом отклонения
g 11= kg 22±D s.
Вводя пределы допустимых отклонений, можно сказать, что реальная рентабельность собственного капитала должна быть нормальной с точностью до отклонения.
2. ЭЛЕМЕНТЫ ТЕОРИИ ЖИВУЧЕСТИ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА