Стоимостные характеристики ценных бумаг

 

Индикатором развития рынка ценных бумаг служит их доходность, а исходной базой для определения доходности облигаций, сертификатов и других ценных бумаг – их цена.

Цена облигации может быть нарицательной (номинальной), выкупной и рыночной.

Номинальная цена напечатана на облигации (цена эмиссии). Она служит базой для начисления процентов и дальнейших перерасчетов цен.

Выкупная цена – цена, по которой эмитент выкупает облигацию. Она может совпадать и не совпадать с номинальной ценой и зависит от условий займа.

Рыночная цена (курсовая) цена формируется на рынке ценных бумаг и зависит от спроса и предложения на нем.

Для государственных облигаций характерна периодическая выплата дохода в виде процентов. Выплата производится по купонам – вырезным талонам с обозначенными на них цифрами купонной ставки.

Процентная ставка может быть нескольких видов:

1. Фиксированная ставка – точно установленная по величине. Обычно применяется в условиях инфляции.

2. Плавающая ставка. Облигации с плавающей ставкой выпускаются в условиях инфляции, обесценивания денег и утраты кредиторами интереса к облигациям с твердым процентом. В таком случае размер процента по облигации зависит от уровня ссудного процента.

3. Облигации со ступенчатой процентной ставкой. Здесь процесс изменения ставки процента дифференцирован по годам займа. Приведенный метод установления процентной ставки может сочетаться с индексацией номинальной стоимости облигаций.

4. Облигации с нулевым купоном и миникупоном, называемые также беспроцентными и малопроцентными. В том случае, когда выпускаются облигации с нулевым купоном, курс эмиссии устанавливается ниже номинального на величину скидки. Облигации с миникупоном представляют собой переходный тип к нулевому купону. Купонный доход у них ниже обычного, но и скидка с эмиссионной цены также меньше, чем у облигаций с нулевым купоном.  

При определении доходности облигации прежде всего следует найти ее исходную базу – номинальную цену, которая равна:

         З

Р_ном =

где З – сумма займа

К – количество эмитируемых облигаций.

 

Эмиссионная цена иногда не совпадает с номинальной ценой и в итоге могут возникнуть два варианта:

- эмиссионная цена меньше номинальной цены; такая цена называется дисконтной

- цена эмиссии больше номинальной цены, т.е. ценная бумага размещена с премией.

При продаже долгового обязательства на вторичном рынке возникает рыночная цена, курс которой представляет собой отношение цены рынка (Р_рын) к номинальной цене обязательства (Р_ном):

        Р_рын

К_цены =

        Р_ном

 

где К_цены - курс цены

 

 Приобретая облигацию или сертификат, инвестор покупает их по эмиссионной или курсовой цене, а погашаются они, как правило, по номинальной цене. В зависимости от условий займа эти цены могут не совпадать. Разница между ценой погашения и ценой приобретения ценной бумаги характеризует величину прироста или убытка капитала за весь срок займа.

Если погашение облигации производится по номиналу, а куплена она с дисконтом, то инвестор в итоге имеет прирост капитала:

 

∆ Д = Р_ном - Р_диск

∆ Д > 0

 

Доходность облигации в этом случае выше той, что обозначена на купоне.

Если облигация куплена по цене с премией, то при погашении этой бумаги ее владелец терпит убыток

 

∆ Д = Р_ном - Р_прем

∆ Д < 0

 

В этом случае доходность облигации. Приобретенной с премией, оказывается ниже цены, указанной на купоне. Облигация может быть приобретена и по номинальной цене, тогда доходность будет равна купонной.

Перечисленные варианты доходности облигаций позволяют исчислить показатели годового прироста или убытка капитала.

           ∆ Д

 ∆ Д_год =

             t

 

где ∆ Д_год – абсолютная величина прироста (убытка) капитала за год

     ∆ Д – абсолютная величина прироста (убытка) капитала за весь срок займа

          t – число лет займа.

 

Годовая дополнительная доходность, или ставка дополнительного дохода, равна:

     ∆ Д_год

I_доп =

     Д_пр

 

где Д_пр – цена приобретения облигации.

 

Доходность облигации определяется двумя величинами: купонными выплатами и разницей между ценой погашения и ценой приобретения облигации.

Купонные выплаты производятся ежегодно. Они выражаются в процентах или в абсолютных величинах.

Абсолютная величина годовой доходности (Д_год) определяется по формуле:

          I_c * Р_ном

Д_год  =

          100

 

где I_c – годовая купонная ставка, %

Р_ном – номинальная стоимость облигации.

 

Купонная текущая доходность имеет вид:

       Д_год

 I_c =                * 100

       Р_ном

При этом купонная доходность в значительной степени зависит от срока займа, качества ценной бумаги и в первую очередь от ее надежности.

Для определения доходности ценных бумаг широко используются формулы обыкновенных и точных процентов. Они применяются, в частности, в тех случаях, когда облигация продается не в начале финансового года и выплаты по купону необходимо поделить между прежним владельцем и новым. При простых процентах в расчетах исходят из того, что каждый месяц года содержит 30 дней, а год – 360 дней. В этом случае выплаты по купону, которые причитаются продавцу облигации, равны:

                  П

Д₁ = Д_год *

                 360

 

где П – коэффициент обыкновенных процентов (К_об)

  360

   П – число календарных дней от «процентного» дня до дня погашения облигации.

Выплаты по купону исходя из точных процентов можно определить по формуле:

                    П

 Д₁ = Д_год    *   

                  365

где П – коэффициент точных процентов (К₁).

365

Таким образом, применив приведенные выше формулы, можно определить обе составляющие доходности облигаций: купонные выплаты и разницу между ценой погашения и ценой приобретения облигации. В итоге будет исчислена величина годового совокупного дохода и совокупный доход за весь срок займа.

Размер годового совокупного дохода равен сумме купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала (Д_год)

 

Д_{сов.год} = Д_куп + Д_год

 

Отсюда годовая совокупная доходность, или ставка совокупного дохода, равна:

      Д_{сов.год}

I_сов =

где Р_пр – цена приобретения облигации.

 

Совокупный доход за весь срок займа определяется путем суммирования купонных выплат за все годы и прироста(убытка) капитала за весь срок займа:

 

Д_сов = Д_куп + ∆ Д_кап = I_куп  * Р_ном + ∆ Д_кап

 

где Д_куп – купонный доход за весь срок займа

Д_кап – прирост (убыток) капитала за весь срок займа

   I_куп  – купонная годовая ставка

Р_ном – номинальная цена облигации.

 

Совокупный доход за весь срок займа определяется исходя из суммы годового совокупного дохода:

 

Д_сов = Д_{сов.год} * П

 

где П- число лет займа.

 

Важным показателем при работе с ценными бумагами является величина наращенной стоимости. ЕЕ можно определить, если к цене погашения добавить выплаты по куппонам в течение всего срока займа:

С = Р_ном  + I_куп  * Р_ном  * П = Р_ном * (1 + I_куп * П)  

 

где С – наращенная стоимость

Р_ном  – цена погашения (номинальная)

I_куп  – купонная ставка

 П – число лет займа.

 

Можно исчислить также срок, через который наращенная стоимость достигнет определенной величины или размера купонной ставки:

     С -  Р_ном                                  С - Р_ном  

П =                               ; I_куп  =     

   I_куп  * Р_ном                                 Р_ном  * П