Анализ выгод и издержек слияний

Можно выделить следующие основные мотивы слияний компаний[35]:

1. Получение синергетического эффекта за счет:

- экономии, обусловленной масштабами деятельности, когда средняя величина издержек на единицу продукции снижается по мере увеличения объема производства продукции. Иными словами, увеличение объема позволяет более эффективно использовать имеющиеся в наличии ресурсы.;

- комбинирования взаимодополняющих ресурсов;

- финансовой экономии за счет снижения трансакционных издержек;

- возросшей рыночной мощи из-за снижения конкуренции (мотив монополии), слияние в данном случае дает возможность компаниям обуздать ценовую конкуренцию: цены из-за конкуренции могут быть снижены настолько, что каждый из производителей получает минимальную прибыль;

- снижения издержек адаптации. Например, компания принимает решение осуществлять деятельность в другом географическом регионе. В данном случае слияния с местными компаниями являются менее затратными и рискованными;

- доступа к стратегическим активам:патентам, лицензиям и НИОКР. В условиях органического роста данные активы могут быть труднодостижимы или недоступны.

2. Повышение качества управления.

3. Налоговые мотивы.

4. Повышение эффективности использования ресурсов.

5. Возможность экономии времени при достижении поставленной цели. Рост через слияния может быть более быстрым, чем органический рост.

6. Разница в рыночной цене компании и стоимости ее замещения. Зачастую проще купить действующее предприятие, чем строить новое.

7. Приобретение для последующей продажи по частям, если ликвидационная стоимость компании выше ее текущей рыночной стоимости.

8. Личные мотивы менеджеров.

Экономические выгоды от слияния возникают только тогда, когда рыночная стоимость компании, созданной в результате слияния или поглощения, выше, чем сумма рыночных стоимостей образующих ее фирм до их объединения.

Сравним возможности, которые предоставляет выбор стратегии расширения за счет слияний, и сложности, которые могут быть связаны с реализацией данной стратегии расширения[36]:

1) Издержки, возникшие в процессе слияния, представляют собой премию, или надбавку, которую покупающая компания платит за целевую фирму сверх ее стоимости как отдельной экономической единицы.

2) Высокий риск в случае ошибочной оценки компании: непредоставление информации (или ограничение доступа к ней), необходимой для проведения процедуры, что весьма затрудняет определение реальной стоимости бизнеса.  Стремление к получению дополнительных выгод от объединения компаний побуждает компании платить премии сверх рыночных цен за компании-цели, однако зачастую эффекты от данных выгод являются переоцененными или трудно осуществимыми.

3) Повышенные финансовые расходами. Осуществление процесса слияний требует больших затрат на его финансирование. Слияния могут быть оплачены деньгами, ценными бумагами либо комбинацией акций и ценных бумаг. Поскольку финансирование слияний - рискованный проект, для его осуществления обычно привлекается синдикат банков с целью распределения рисков между несколькими банками.

4) Проблемы объединения компаний после проведения сделки слияния. Это один из самых сложных этапов в слиянии компаний. Объединение операций, производств, каналов сбыта, финансов, технологий требует значительных усилий менеджмента обеих компаний. Определение выгод интеграции, глубина и время интеграции должны быть проанализированы и разработаны заранее.

5) Сложности с персоналом и корпоративной культурой, распределение мест в совете директоров и исполнительных органах объединенной компании среди бывших управляющих.

Для того чтобы слияние прошло успешно, необходимо[37]:

- правильно выбрать организационную форму сделки;

- обеспечить четкое соответствие сделки антимонопольному законодательству;

- иметь достаточно финансовых ресурсов для объединения;

- в случае слияния быстро и мирно решить вопрос «кто главный»;

- максимально быстро включить в процесс слияния не только высший, но и средний управленческий персонал.