Доходность капитала
С точки зрения руководства фирмы доходность характеризуется доходностью на собственный капитал (ROE) - отношением чистой прибыли к собственному капиталу.
Формула доходности представляет произведение трех сомножителей. Первый сомножитель уравнения характеризует маржинальную прибыль фирмы, второй - оборачиваемость активов и последний - величину финансового левериджа.
Рассчитать точные значения показателей оборачиваемости и финансового рычага для фирмы не представляется возможным. Это объясняется не только наличием фактора сезонности бизнеса, но и неравномерностью объемов продаж в течение года на условиях предоплаты, которая обусловлена быстрым изменением ситуации на рынке. Неравномерность продаж на условиях пред-оплаты вызывает кратковременное увеличение дебиторской и кредиторской задолженности, которое соответственно влечет кратковременное, но значи-тельное изменение коэффициентов.
Однако рассчитать произведение оборачиваемости активов и финансового левериджа возможно. К сожалению, фирма не обладает информацией о доходности других предприятий, которые бы работали с таким же риском, поэтому для проведения оценки путем сравнения была выбрана средневзвешенная ставка рефинансирования ЦБ РФ. В 1995 и 1997 году доходность, с которой работала компания, превышала ставку ЦБ РФ в 2 и 4.5 раза соответственно, а в 1996 году ситуация была обратная – ставка рефинансирования ЦБ превысила доходность фирмы в 13.6 раза. Таким образом, в условиях нестабильной работы компании, используя данные отчетности, предсказать ее доходность не представляется возможным.
|
|
В 1995 и 1997 году доходность фирмы превысила ставку ЦБ РФ и у компании возникла возможность воспользоваться кредитом коммерческого банка для Управление стоимостью капитала выражается в определении стоимости различных его форм.
Стоимость функционирующего собственного капитала в отчётном периоде определяется следующей формулой:
,
где: СКФО – стоимость функционирующего собственного капитала фирмы в от-чётном периоде в %;
ЧПС – сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам (акционерам) фирмы в процессе её распределения за отчётный период;
– средняя сумма собственного капитала в отчётном периоде.
Процесс управления стоимостью собственного капитала определяется операционной деятельностью фирмы. Он связан с формированием операцион-ной прибыли фирмы и осуществляемой ею политикой распределения прибыли.
Стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется формулой:
СКФП = СКФО ´ ПВТ,
где: СКФП – стоимость функционирующего собственного капитала фирмы в плановом периоде в %;
|
|
СКФО – стоимость функционирующего собственного капитала фирмы в от-чётном периоде в %;
ПВТ – планируемый темп роста выплат прибыли собственника на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.
Помимо собственного капитала фирма может привлекать капитал, извне за счёт эмиссии акций и облигаций, кредитов, а также за счёт товарного кредита – отсрочки оплаты полученной продукции.
Стоимость капитала, привлекаемого за счёт эмиссии привилегиро-ванных акций определяется по формуле:
,
где: ССКПР – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии привилегированных акций в %;
ДПР – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;
КПР – сумма собственного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии привилегированных акций;
ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженной десятичной дробью по отношению к сумме эмиссии акций.
Расчёт стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии простых акций осуществляется по следующей формуле:
,
где: ССКПА – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии простых акций в %;
КА – количество дополнительно эмитируемых акций;
ДПА – сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчётном периоде в %
ПВТ – планируемый темп выплат дивидендов, выраженный десятичной дробью;
КПА – сумма собственного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии простых акций;
ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженной десятичной дробью по отношению к сумме эмиссии акций.
Заёмный капитал в процессе финансового управления оценивается по следующим основным элементам:
1. стоимость банковского кредита;
2. стоимость лизингового кредита;
3. стоимость капитала, привлекаемого за счёт эмиссии облигаций;
4. стоимость товарного кредита в форме отсрочки платежа;