Определение цены привилег. акций.
Привилегир. акции относятся к собств-м источникам средств.
Стоимость привилег-х акций определяют по уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам:
К3 = D: P, где D – годовой дивиденд по акциям; P – текущая рын. цена акции (без затрат на размещение).
Дивиденды по акциям также облагаются налогом, поэтому налоговая корректировка по ним не производится.
4.2.5. Цена источника «нераспред. прибыль».
Нераспределённая прибыль – это чистый доход предпр-я, остающийся после налогообложения, выплаты дивидендов по привилег. акциям и %-тов но облигациям; она относится к числу собств-х источников средств предпр-я.
Нераспред. прибыль принадлежит владельцам обыкн-х акций и м.б. использована на реинвестирование в развитие произв-ва или выплату дивидендов акционерам. Голосуя за реинвестирование, акционеры считают наиболее выгодным вложение прибыли врын. активы, что равносильно приобретению новых акций предпр-я. При этом ожидаемые доходы акционеров не должны быть ниже доходов от аналогич. инвестиций и другие рын. активы с той же степенью риска.
|
|
Т.е. цена нераспред. прибыли – это ожидаемая доходность обыкн. акций предпр-я; определяется теми же методами, что и цена обыкн. акций (если нужно расписать методы, см. вопрос 2.3., но он очень длинный).
Общая цена капитала (W) представляет собой среднее значение цен каждого источника в обшей сумме:
W = i=1nS Ki*di, где Ki – стоимость i-го источника средств; di – удельный вес i-го источника в общей сумме.
Средневзвешенная цена кап-ла показывает минимальный возврат средств предпр-я на вложенный в деятельность кап-л, или его рентабельность. Экономич. смысл этого показателя: предпр-е может принимать любые решения, в том числе и инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвеш. цены капитала.
Взвешивание может быть первоначальным или целевым. Первоначальное взвешивание (может осуществляться по балансовой и рыночной стоимости источников) основано на существующей структуре капитала, которая признается оптимальной и должна сохраниться в будущем.
Взвешивание по балансовой стоимости предполагает, что новое доп. финансирование будет осущ-ся с использованием тех же методов, которые применялись для формирования существующей структуры капитала. Удельный вес каждого источника определяется делением его балансовой стоимости на баланс. стоимость всех долгоср. источников капитала. Такой расчет позволяет оценить фактически сложившуюся структуру источников и связанные с ней расходы.
Но кроме оценки фактически сложившегося положения необходимо определить и стоимость вновь привлекаемой денежной ед-цы. Для этого проводят взвешивание по рыночной стоимости источников капитала: рын. стоимость каждого источника делят на общую рын. стоимость всех источников. Этот метод является более точным по сравнению с предыдущим, так как учитывает реальную конъюнктуру фондового рынка и другие факторы.
|
|
Целевое взвешивание применяется в том случае, если предпр-е хочет сформировать оптимальную для себя структуру кап-ла, когда запланированное соотношение собств-х и заемных средств в общем объеме источников должно сохраняться в течение длит-го промежутка времени.
Цена источников формир-я кап-ла и его структура постоянно меняются под воздействием внутр-х и внешних факторов деят-ти предпр-я. Один из внутренних факторов – расширение объема новых инвестиций за счет собственных или привлеченных средств (первый источник более дешевый, но ограничен в размерах, второй — не ограничен, но его цена зависит от структуры авансированного кап-ла).
Понятие предельной цены капитала показывает цену последней денежной единицы вновь привлеченного капитала. Она рассчитываетсяна основе прогнозной величины расходов, которые предприятие понесет при воспроизводстве целевой структуры капитала в условиях сложившейся конъюнктуры фондового рынка. Предельная цена капитала увеличивается с ростом объемов привлеченных средств и изменений в структуре кап-ла.
Предельная цена капитала может оставаться неизменной, если увеличение капитала осуществляется за счет нераспределенной прибыли предприятия при сохранении неизменной его структуры. Однако существует определенная критическая точка, после которой взвешенная стоимость капитала будет увеличиваться при привлечении новых источников и изменении структуры капитала. Это точка разрыва (перелома) нераспределенной прибыли (х), которая рассчитывается по формуле:
х = НП: УСК, где НП – нераспределённая прибыль, УСК – удельный вес (доля) собственного кап-ла.
Однако если цена заемных источников остается на прежней уровне и структура капитала не меняется, то теоретически предельная цена капитала предприятия может остаться неизменной.