На практике для принятия решений по формированию дивидендной политики обычно учитывают 4 основных фактора:
- предпочтение инвесторами дивидендов по сравнению с приростом капитала;
- инвестиционные возможности фирмы;
- структура капитала фирмы;
- доступность и цена внешнего капитала.
Эти факторы (за исключением предпочтений инвесторов) объединяются в модель выплаты дивидендов по остаточному принципу.
В случае выплаты дивидендов по остаточному принципу их размер определяется следующим образом:
- определяет оптимальный бюджет капиталовложений,
(Какой объем финансовых ресурсов необходим для развития компании в следующем периоде.)
- определяют его соотношение с текущей прибылью,
- выплачивают дивиденды только в том случае, если сумма прибыли больше, чем необходимый объем средств для капиталовложений.
Дивиденды выплачиваются в последнюю очередь, поэтому эта схема и называется остаточным принципом.
Следует учитывать, что дивидендная политика осуществляется не изолированно от общей финансовой политики фирмы. Она тесно связана с решением вопросов по структуре капитала, инвестициям и другим направлениям деятельности компании.
Еще одна важная особенность дивидендной политики состоит в том, что несмотря на ежегодные изменения, она обычно меняется незначительно (с учетом сигнального эффекта и теории асимметричной информации). Поэтому дивидендная политика фирмы сегодня во многом обловлена решениями пяти- и даже десятилетней давности, и влияет на решения, которые будут приняты в течение следующих 5-10 лет.
Учитывая, что в России рынок акций начал формироваться только в середине 90-х годов XX века, сделанный вывод об историчности дивидендной политики не действует.
Существуют определенные различия в уровне прибыли и ее распределением на дивидендные платежи и реинвестирование в различных странах. В таблице 15. обобщены результаты деятельности наиболее крупных компаний в 1970-1990 годах.
Таблица 15.
Страна | Среднеквартальный коэффициент дивиденда на акцию (в % к ее стоимости) | Коэффициент дивиденда на акцию в % от общей прибыли |
Весь мир | 1,08 | 27,2 |
Канада | 0,94 | 29,2 |
Франция | 1,26 | 31,2 |
Бельгия | 2,32 | 56,9 |
Германия | 1,06 | 40,5 |
Италия | 0,69 | 18,2 |
Япония | 0,5 | |
Испания | 1,73 | 48,6 |
Швейцария | 0,67 | 31,9 |
Великобритания | 1,28 | 28,5 |
США | 1,07 |
Анализируя распределение прибыли (последний столбец таблицы) можно сделать следующие выводы:
в развитых странах около трети прибыли в среднем направляется на выплату дивидендов;
среднее значение достаточно сильно различается по странам. (Так в Японии на выплату дивидендов тратится всего 11% прибыли – рассматриваемый период стал периодом активного индустриального развития страны, а в Бельгии и Испании в качестве дивидендов выплачивалось около половины прибыли.)