Крупнейшая нефтяная компания идет на конфликт с акционерами дочерних предприятий

Нефтяная компания и одноименное акционерное общество "Сургутнефтегаз" начинают унификацию акций дочерних предприятий. Унификация предусматривает обмен акций дочерних АО на акции АО "Сургутнефтегаз" или холдинга. В число дочерних АО входят крупные нефтеперерабатывающие организации северо-западного региона: нефтебазы "Ручьи" и "Красный нефтяник", АО "Нефто-комби", "Калининграднефтепродукт", "Киришинефтепродукт", "Леннефтепродукт", "Новгород-нефтепродукт", "Псковнефтепродукт", "Тверьнефтепродукт". "Онегонефть". Заместитель директора северо-западного департамента НК "Сургутнефтегаз" Александр Кринский сказал в интервью агентству нефтяной информации, что схема реорганизации будет предложена собраниям акционеров дочерних АО, которые пройдут в феврале - апреле этого года.

Александр Кринский сообщил, что к обмену на акции АО "Сургутнефтегаз" будут допускаться как обыкновенные, так и привилегированные акции дочерних АО, а к обмену на акции холдинга только обыкновенные. При этом коэффициенты обмена должны будут исчисляться из соотношения чистых активов предприятий. По мнению руководства "Сургутнефтегаза", последнее решение представляется наиболее справедливым и легко проверяемым.

Нефтяная компания "Сургутнефтегаз" уже сообщала о предстоящей реорганизации. Ее необходимость обосновывается тем, что упрощение отношений между предприятиями позволит создать эффективную систему управления всем комплексом предприятий в сфере нефтедобычи, переработки и сбыта нефтепродуктов, ориентированную на достижение максимальной прибыли не в одном звене технологической цепочки, а на глобальном уровне нефтяной компании.

Пионером подобной реорганизации стала компания "КомиТЭК". В ее состав вошли одновременно нефтедобывающие, нефтеперерабатывающие и сбытовые структуры. Упрощение структуры позволило "КомиТЭК" увеличить на 10 — 15 процентов рентабельность продажи нефти. Коэффициенты обмена акций отдельных предприятий на ценные бумаги "КомиТЭК" определялись не только по соотношению чистых активов, но и с учетом рыночных котировок акций. Руководители компаний перед обменом вели активные двусторонние консультации, и в результате слияние всех организаций прошло без конфликтов.

Список предприятий, чьи акции будут конвертированы в акции НК Сургутнефтегаз" или холдинга, возглавляет нефтеперерабатывающий завод "Киришинефтеоргсинтез". 16 февраля на нем пройдет внеочередное собрание акционеров, посвященное обмену.

Руководство АО "Сургутнефтегаза" убеждено, что после обмена акционеры дочерних АО окажутся в значительно более выгодной ситуации, чем ранее, так как они смогут участвовать в процессе управления "Сургутнефтегазом", претендовать на дивиденды и работать с акциями на вторичном рынке.

Однако первое собрание на нефтеперерабатывающем заводе "Киришинефтеоргсинтез" не обещает быть мирным. По результатам аудиторской экспертизы, проведенной по соотношению основных фондов, предложен коэффициент обмена 40 акций "Киришинефтеоргсинтез" за 1 акцию НК "Сургутнефтегаза". В то же время на вторичном рынке акции "Киришинефтеоргсинтеза" котируются на уровне 2,4 доллара, а ценные бумаги "Сургутнефтегаза" — на среднем уровне в 28 долларов. Акционеры "Кириши-нефтеоргсинтеза" вполне справедливо считают, что обменный курс ценных бумаг предприятия искусственно занижается. Балансовые показатели Новгородского НПЗ не совсем пригодны для сравнительной оценки, так как "Сургутнефтегаз" определяет ценовую политику предприятия, поставляя 10 из 13 миллионов тонн нефти для переработки.

Обмен акций без учета рыночных котировок плох еше и тем, что может спровоцировать резкий сброс акций "Киришинефтеоргсинтеза" мелкими вкладчиками, что спровоцирует падение рыночных котировок ценных бумаг компании. По мнению экспертов, соотношение при обмене, эффективное для дальнейшей работы на фондовом рынке, составляет 8—10 акций НПЗ за 1 акцию НК "Сургутнефтегаз". Наибольшие потери при обмене акций по первоначальному варианту (40:1) понесут мелкие акционеры "Киришинефтеоргсинтеза", которые проиграют из-за несоответствия обменного курса и рыночных котировок.

В мировой практике при слиянии компаний учитываются как соотношение основных фондов предприятий, так и доходность акций, известность торговой марки, рыночные котировки ценных бумаг и ряд других факторов. Очевидно, что, предлагая заниженный курс обмена за акции дочернего АО, "Сургутнефтегаз" рассчитывает формально подмять де-факто уже контролируемое предприятие. При этом увеличивается число очень мелких акционеров "Сургутнефтегаза" и соответственно дробление акционерного капитала, а это, в свою очередь, позволяет удержать размер контрольного пакета предприятия на уровне около 30 процентов.

Дмитрий Сергеев "Финансовые известия ", 16 февраля 1996 г.

6. Как вы можете объяснить резкий рост курса акций компании "Эппл" (см. приведенную ниже статью) после покупки доли компанией "Майкрософт"? О каких опционах идет в статье речь? Что означает понижение их стоимости?

Перспективы "Эппл" не радуют акционеров

У компании "Эппл компьютер" серьезные проблемы. Она также гарантировала своим служащим фондовые опционы, но сейчас вынуждена скорректировать их стоимость в сторону понижения. В начале июля правление компании уволило директора Джила Амелио, который в течение 17 месяцев работы в "Эппл" сумел сократить издержки и определить направления развития ряда перспективных продуктов, но не нашел поддержки у пользователей "Эппл макинтош" и разработчиков программного обеспечения.

Стив Джобе, соучредитель "Эппл" и лидер коллектива, создавшего персональный компьютер "Макинтош", неофициально взял бразды правления в свои руки, снизив премиальную стоимость опционов по акциям для служащих. Широкий отклик получила его сделка с "Майкрософт", который купил долю в "Эппл" за 150 млн. долл.

В связи с этим курс акций "Эппл" за месяц, начиная с июля, вырос с 13 долл. до более чем 30 долл. Однако затем начался обратный процесс, и даже когда акции других компаний высоких технологий уверенно шли вверх, у "Эппл" курс оставался неустойчивым.

В этом свете поддержка "Майкрософта" выглядит не более чем эффектной рекламой. Его участие в делах "Эппл" вызвано, скорее, стремлением разрешить давние разногласия по патентам, чем желанием спасти компанию. Даже Джобе, приложивший большие усилия, чтобы удержать свое детище на плаву, за последние несколько недель избавился почти от всех акций "Эппл компьютер". В частных высказываниях руководство "Майкрософт" не выражает оптимизма в отношении перспектив "Эппл".

Луиза Кехоу "Финансовые известия ", 7 октября 1997 г.

7. На основе нижеприведенной статьи обсудите решение руководства компании "Самсунг" о продаже подразделения. Чем можно объяснить выбранную форму продажи? Является ли покупка подразделения диверсификацией деятельности с точки зрения руководства компании "Вольво"? Почему широкая диверсификация компании "Самсунг" не принесла успеха?

Покупка активов в Южной Корее выводит "Вольво" в первую тройку производителей строительного оборудования

После шестимесячных переговоров южнокорейский конгломерат "Самсунг" принял решение о продаже подразделения строительного оборудования "Самсунг хэви индастриз" шведской автомобилестроительной группе "Вольво" за 572 млн. долл. Проведению одного из самых крупных поглощений южнокорейского производителя иностранной группой помог финансовый кризис, вынудивший правительство Южной Кореи снять некоторые ограничения на участие иностранного капитала в местных компаниях.

"Вольво" приобретает чистые активы "Самсунг хэви индастриз" за 465 млн. лолл. и заплатит еще 107 млн. долл. за ''престиж" компании, сообщает газета "Фай-нэншл тайме". Кроме того, "Самсунг" надеется, что шведская группа возьмет на себя просроченные платежи ее клиентов на общую сумму 150 млн. долл. За собой она сохраняет 10% объемов выпуска строительного оборудования, а также производство вилочных погрузчиков.

Благодаря приобретению южнокорейского предприятия "Вольво" получит производственную базу в Азии, доступ к быстро растущему сектору рынка строительных машин и сможет занять третье место среди крупнейших в мире производителей промышленных экскаваторов и землеройных машин после американской группы "Катерпиллер" и японской компании "Комацу".

Продажей подразделения строительного оборудования "Самсунг" начала реализацию широкомасштабной программы перестройки, нацеленную на снижение огромных долгов. Убытки накапливались в течение нескольких лет из-за крупных инвестиций в наращивание мощностей, разработку новых продуктов и создание глобальной сети распространения. В 1⁽)97 голу ее оборот упал с 765 до 728 млн. долл. несмотря на рост продаж продукции в количественном выражении — с 7820 до 8201 ед. Теперь "Самсунг" намерена сконцентрироваться на 4—5 основных направлениях деятельности, отказавшись от неприбыльных предприятий. Иностранным инвесторам планируется продать активы на общую сумму 5 млрд. долл.

Пo словам директора "Вольво" Лейфа Йоханссона, главной приманкой для шведской компании стал экскаваторный бизнес "Самсунг хэви индастриз", на который приходится 70% продаж подразделения Теперь "Вольво" сможет занять ведущие позиции на европейском рынке экскаваторов

Несмотря на большие долги южнокорейского предприятия "Вольво", планирует уже в текущем году добиться уровня безубыточности его работы. Для этого она предусмотрела в бюджете второго квартала 11 5 млн долл. на предполагаемую рационализацию номенклатуры продукции и сети распространения своего нового предприятия. Кроме того, создается дополнительный резерв в размере 80 млн. долл. на дальнейшую перестройку его работы, которая может продлиться три года.

О возможном сокращении персонала южнокорейского предприятия "Вольво", насчитывающего 2 тыс. человек, не сообщается. По мнению экспертов, шведская группа может сократить или вовсе отказаться от выпуска кранов и колесных погрузчиков в Южной Корее.

По утверждению Йоханссона, если не учитывать расходов на перестройку, последствия покупки южнокорейского предприятия минимально скажутся на результатах работы "Вольво" по выпуску строительного оборудования в 1998 г.

Дайма Тимергишева "Финансовые швестия", 14 мая 1998 г.

8. Компания Olivetti лишь недавно вышла на рынок телекоммуникаций, начав как производитель компьютеров и пишущих машинок. Первая попытка покупки ею крупнейшей итальянской телекоммуникации Telecom Italia была сделана в феврале 1999 г. Акции Telecom Italia были оценены в 10 евро за акцию или 65 млрл. долл. за компанию. Рынок отреагировал ростом котировок до 11,5 евро за акцию.

1. Почему предложение о слиянии рассматривается как враждебное, хотя акционеры целевой компании не поддерживают планов зашиты?

2. Почему слияние с аффилированной компанией рассматривается как защитная тактика?

3. Какие еще защитные тактики могло бы применить руководство крупнейшей итальянской телекоммуникационной компании? В интересах ли акционеров проводимые руководством мероприятия?