Оценка инвестиционного проекта с учетом инфляционного фактора

В современных, особенно российских, условиях инфляция играет часто решающую роль, и без ее учета результаты расчетов не являются достаточно достоверными.

Учет инфляционного фактора в инвестиционном анализе достигается путем включения в модели расчета критериев эффективности двух one-

раций. Первая операция связана с переходом от реальной ставки доход­ности к номинальной процентной ставке. Вторая операция заключается в инфляционной коррекции денежных потоков с помощью коэффициен­тов наращения сложных процентов.

Номинальная ставка доходности, в отличие от реальной, включает инфляционную премию. Другими словами, при переходе к номинальной процентной ставке осуществляется двойное дисконтирование денежных величин с учетом реальной ставки и темпов инфляции.

Номинальная процентная ставка определяется из равенства:

где К - номинальная ставка доходности;

к - реальная ставка доходности;

h - темп инфляции. При расчетах необходимо учитывать, что К, h и к относятся к одному и тому же периоду времени.

Решая уравнение (9.1) относительно К, получим,

где h + kh - инфляционная премия.

Номинальная ставка доходности применяется в моделях анализа ин­вестиционных проектов для дисконтирования потоков платежей, а также в качестве базы сравнения с внутренней нормой доходности проекта.

Предварительная коррекция денежных потоков осуществляется по формуле:

где cf_t - ожидаемый реальный чистый доход в момент времени Г,

CF_t - ожидаемый номинальный чистый доход в момент времени /; h - темп инфляции.

При наличии необходимых исходных данных, а именно дифференци­рованных значений темпа инфляции по различным группам товаров, индексация стоимости издержек и доходов может проводиться отдельно. Это связано с тем, что инфляционный рост цен на готовую продукцию предприятия и производственных издержек происходит чаще всего не­равномерно по причине различного уровня эластичности спроса.

Определим эффективность рассмотренного выше проекта, учитывая, что годовой темп инфляции в России составляет 36% и, следовательно, номи­нальная ставка доходности, рассчитанная по формуле (9.1), равна 49,6%.. В таблицах 9.7 и 9.8 отражены денежные поступления от производст­венной деятельности при модернизации производства и отказе от модер­низации, рассчитанные с учетом инфляционного фактора.

Таблица 9.7.

Движение производственного капитала при гЛ°Д^еР^низаЧ^ии производства

с учетом инфляцИ^и___________________________________________

Таблица 9.8.

Движение производственного капитала пр^и отказе от модернизации производства с учетом и^нФ^ляЧ^ии

Потоки платежей, связанные с движением основного и оборотного капитала, приведены в таблице 9.9.

Таблица 9.9