Спрос на инвестиционные ресурсы при краткосрочном финансировании

Капитал – это производственный ресурс, который создается с целью увеличения производства товаров. Капитальные ресурсы включают в себя здания, сооружения, машины, оборудование, транспортные средства, инструменты, а также запасы сырья и материалов. Все это – физический капитал. Человеческий капитал – это знания, умения, навыки, обеспечивающие более квалифицированное и быстрое выполнение тех или иных работ.

Поскольку характер функционирования различных видов капитальных ресурсов различен, возникает необходимость их разграничения.

В первую очередь следует разграничить основной и оборотный капитал. Основной капитал – это принадлежащие фирме средства производства длительного пользования. Оборотный капитал – это все то, что фирма приобретает всякий раз, начиная новый цикл производства, то есть рабочая сила, сырье, готовая продукция и т.п. При этом все материальные составные части оборотного капитала фирма сначала приобретает в собственность, а затем продает как составные части продукции. Что же касается рабочей силы, то, как мы выяснили ранее, фирма покупает только ее услуги.

Часто основной капитал фирмы покупают точно так же, как они нанимают работников, то есть на какое-то время. В этом случае фирма покупает услуги капитала, которые измеряются как затраты тех или иных элементов капитала в единицу времени. Такая форма привлечения капитальных ресурсов получила название аренды (лизинга). В этом случае фирма, использующая те или иные, не принадлежащие ей технические средства, выплачивает арендную плату за каждый машино-час используемого ресурса, аналогично тому, как она выплачивает заработную плату за каждый человеко-час труда.

Однако значительно чаще фирмы сами создают и приумножают капитал длительного пользования, затрачивая на это значительные средства. Этот процесс, то есть процесс добавления капитальных ресурсов получил название инвестирования.

Надо сказать, что инвестирование означает, во-первых, возмещение той части основного капитала, которая утрачивается вследствие физического износа, во-вторых, приращение основного капитала, если фирма принимает решение о наращивании выпуска, и, в-третьих, приращение оборотного капитала, если такое приращение требуется при наращивании выпуска.

Фирмы осуществляют инвестирование, поскольку это позволяет им обеспечить непрерывность процесса создания прибыли или даже создает возможности для увеличения прибыли. Однако инвестирование – это процесс, связанный с определенными издержками, и поэтому для каждой фирмы важно выяснить будут ли издержки инвестирования компенсированы увеличением прибыли.

Для того, чтобы правильно ответить на этот вопрос предпринимательская фирма должна как можно точнее оценить все издержки и все выгоды предпринимаемых действий. Проиллюстрируем суть принимаемого при осуществлении инвестиций решения на простом примере.

Предположим, что производитель сыра имеет два варианта действий: он может продать сыр сразу после его производства или, выждав год, обеспечивая, таким образом, его созревание. Известно, что созревание сыра улучшает его качественные характеристики так, что покупатели готовы платить за созревший сыр более высокую цену. Допустим, что цена невыдержанного сыра на рынке равна 3 евро, а выдержанного сыра – 3,6 евро.

Фактически задержка с продажей сыра представляет собой инвестирование сроком на один год, так как это увеличивает незавершенное производство данной фирмы. При этом не важно использует ли для обеспечения этого процесса фирма свои собственные средства, или берет эти средства в долг. В первом случае она теряет возможность использовать имеющиеся у нее средства для других целей с возможной прибылью, равной рыночному проценту на капитал, во втором случае – вынуждена будет платить заемщику этот рыночный процент. Допустим, что этот процент – 10%.

Кроме того, дозревание сыра предполагает осуществление определенных затрат. Предположим, что предельные издержки хранения возрастают как это чаще всего и бывает с предельными издержками. Теперь отразим все принятые нами допущения в таблице.

Таблица 8.1. Издержки и результаты инвестирования в созревание сыра

В первом столбце таблицы 8.1 показано, какие варианты, относительно количества складируемого сыра может выбрать фирма. Каждый последующий из рассматриваемых вариантов отличается от предыдущего на 100 килограммов.

Во втором столбце показано каких затрат (общих капитальных вложений) требует каждый и рассматриваемых вариантов.

Третий столбец показывает на сколько затраты последующего варианта превышают затраты предыдущего варианта.

Четвертый столбец показывает, сколько фирма теряет в потенциальном доходе, увеличивая на 100 килограммов объем складируемого сыра. Конечно, это условные потери. При ставке процента 10% фирма могла бы получать 30 евро дохода в год с каждых 300 евро, если бы она отдала эти деньги взаймы.

Пятый столбец показывает, во что обходится хранение каждых 100 дополнительных килограммов сыра (сюда включаются издержки, связанные с организацией хранения: издержки поддержания микроклимата, зарплата работникам, страховые платежи и т.п.).

В шестом столбце отражены совокупные издержки (как условные, так и действительные) связанные с хранением каждых 100 дополнительных килограммов сыра.

Седьмой столбец показывает доход, который может получить фирма, продав дополнительно 100 килограммов созревшего сыра на конкурентном рынке.

В последнем столбце вы видим, какую прибыль (или убыток) получит фирма, если она увеличит количество сыра на хранении на 100 килограммов.

Мы видим, что по мере увеличения общих капиталовложений прибыль, получаемая от дополнительных 100 килограммов сыра, закладываемого на созревание, уменьшается. Это связано с тем, что предельные издержки производства созревшего сыра возрастают по мере роста объема производства. Поскольку предельный доход от продажи созревшего сыра не меняется при увеличении выпуска, мы можем предположить, что на каком-то объеме выпуска предельный доход сравняется с предельными издержками. Очевидно, это и будет оптимальным объемом выпуска, так как дальнейшее увеличение выпуска приведет к отрицательной прибыли (Cм.: рис. 8.1.).

Теперь представим ранее используемые данные в относительной форме, то есть оценим степень прибыльности осуществляемых инвестиций. Для этого определим предельную (внутреннюю) норму окупаемости инвестиций, Для этого предельный выигрыш фирмы (разницу между предельным доходом и реально осуществляемыми предельными издержками) разделим на затраты капитала и выразим это в процентах. , где – предельная (внутренняя) норма окупаемости инвестиций, – предельный доход с инвестиций, – предельные затраты капитала (предельные инвестиции), – предельные издержки хранения (текущие издержки производства созревшего сыра). Полученные данные отражены в таблице 8.2. и на рисунке 8.2.

Третий столбец таблицы 8.2. показывает, как изменяется предельная норма окупаемости инвестиций по мере увеличения объема выпуска складируемого сыра.

Таблица 8.2. Предельная норма окупаемости краткосрочных инвестиций

В третьем столбце представлена ставка ссудного процента. Поскольку мы предполагаем, что рынок ссудного капитала конкурентный, ставка ссудного процента не изменяется при изменении объема инвестиций.

В четвертом столбце представлена разница между предельной (внутренней) нормой окупаемости инвестиций и ставкой ссудного процента (r-i). Этот показатель называется предельной чистой окупаемостью инвестиций.

Таким образом, пока r больше i может получать дополнительную прибыль, наращивая производство созревшего сыра. Равновесный объем инвестиций в данное производство соответствует такому их количеству, при котором предельная чистая окупаемость инвестиций будет равна нулю. Дальнейшее наращивание производства приведет к тому, что прибыль фирмы будет уменьшаться. Другими словами, если доходность инвестиций, выраженный предельной нормой окупаемости, превышает ставку ссудного процента, фирма будет осуществлять инвестиции. Поэтому кривая предельной нормы окупаемости есть не что иное, как кривая спроса фирмы на инвестиционные ресурсы, так как она показывает, какое количество средств фирма будет направлять на инвестиции при любой возможной ставке ссудного процента.