Особенность привлечения СК в результате выпуска акций

Акция – именная ценная бумага, выпускаемая АО и представляющая собой титул собственности, право на доход, право на часть имущества в случае ликвидации эмитента.

Титул собственности – инвестор, вкладывающий в этот вид ценной бумаги, рискует вместе с компанией эмитентом. Капитал, внесенный им в УК, является собственным, а не заемным. Будучи собственником, акционер способен влиять на политику АО путем участия в общем собрании акционерам по вопросам, находящимся в компетенции этого собрания. Важные вопросы: организация компании, ликвидация, выбор совета директоров, реорганизация общества и другое. Вместе с тем, ответственность акционеров как собственников ограничена – они не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью лишь в пределах стоимости их акций.

Право на доход – привлекая средства надо иметь в виду, что акция означает что получение дохода ничем не гарантируется и зависит лишь от прибыли АО и решения по ее распределению. Принятие решение о выплате дивидендов по всем типам акций является правом, но не обязанностью АО. Однако, если такое решение уже принято, то дивидендная выплата в установленных размерах является обязанностью АО.

Право на получения части имущества. Ликвидация проводится по решению общего собрания акционеров и распределение имущества между акционерами происходит после удовлетворения требований всех кредиторов. Акции бывают простые и привилегированные. Права владельцев привилегированных акций с одной стороны ограничены. В то же время, дивиденд по привилегированным акциям часто является фиксированным и определяется по % ставке от номинальной стоимости. Источник выплат дивидендов по привилегированным акциям – не только ЧП, но и резервные и прочие фонды. При ликвидации привилегированные акции приоритетнее.

Как правило, акционер, оплатив акцию, не может заставить общество выкупить ее обратно. Но случаи, когда привилегированные акции выпускаются на определенный срок или когда владелец обыкновенных акций голосует против предложений, затрагивающих его интересы – исключение.

Для того чтобы привлечь долевой капитал необходимо осуществить размещение акций на первичном рынке, то есть выйти с новым выпуском акций. Он может быть открытым или закрытым. При закрытом акции размещаются среди заранее определенного круга инвесторов. В случае открытого круг лиц точно неизвестен. Закрытые размещения проводятся на первых этапах развития АО, так как его проще осуществить с формальной точки зрения, но потенциал привлечения капитала у открытого выпуска выше.

При недостатке собственных средств для финансирования деятельности компании могут привлечь иные источники, чаще всего заемные. ЗК играет важную роль в деятельности компании:

-обеспечивает получение дополнительной прибыли за счет расширения деятельности компании

-расширяет инвестиционные возможности компании

ЗК как долгосрочный источник финансирования делится на три вида:

-банковский кредит

-облигационный займ

-лизинг

Увеличение доли ЗК в структуре источников финансирования влечет рост финансового риска. Начиная с определенного значения – рост WACC. Вместе с тем, привлечение ЗК в разумных пределах выгодно, поскольку затраты на его обслуживание уменьшают налоговую базу.

Говоря о сравнительной значимости трех видов как способа финансирования компании за счет ЗК, то именно два последних играют на западе основную роль. В России – наоборот.

Необходимость банковского кредита объективно вытекает из несоответствия имеющихся средств потребностям компании для расширения воспроизводства. Кредиты как институт финансовой деятельности имеют положительные и отрицательные стороны:

+ высокий объем привлечения

+ внешний контроль за эффективностью использования предоставленных ресурсов

- сложность привлечения и оформления

- необходимость залога или гарантии

- высокий финансовый риск

Облигационный займ – долгосрочное финансирование. Часто применяется для финансирования активов с продолжительным сроком эксплуатации. Облигация – ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на возмещение в обусловленный срок номинала этой ценной бумаги с уплатой фиксированного процента или без процента, если это дисконтная облигация. Привлечение ЗК путем размещения облигаций имеет ряд преимуществ по сравнению с банковским кредитом:

+ не требует имущественного обеспечения

+ возможное конструирование целевой схемы погашения облигаций и купонных выплат максимально согласованной с денежными потоками

+ при возможных сложностях с реализацией финансового проекта возможно выкупить собственные облигации на финансовом рынке

+ ЗК, сформированный эмиссией облигаций, может оказаться более дешевым в обеспечении.

В РФ к облигационным займам могут прибегать лишь АО, платежеспособные и репутация которых не вызывает сомнений.

Недостатки:

- увеличение финансового риска (если дивиденд не является обязательным, то расчет с держателями облигаций должен строго выполняться)

- владение не дает права собственности, но предусматривает преимущественное право на активы в случае ликвидации.

Спонтанные долгосрочные источники – появились сравнительно недавно. Пример – отсрочка уплаты налога на прибыль. Возникновение этого источника подразумевается налоговым законодательством и реализуется в случае проведения НИОКР и технического перевооружения. Временный и бесплатный источник финансирования – отложенные налоги.

Привлеченные источники. Есть различные методы привлечения средств для организации или расширения деятельности компании. В условиях рыночной экономики основным является акционерное финансирование. Используется для реализации крупномасштабных проектов. Это объясняется тем, что расходы на эмиссию покрываются только большим объемом привлеченных средств. Привлечение финансовых ресурсов в рамках данного метода осуществляется посредством новой эмиссии обыкновенных акций. Обращение акций ранних выпусков на вторичном рынке связанно с переменой собственника и не обеспечивает дополнительных финансовых ресурсов. В данном случае акционерное финансирование есть альтернатива кредиту. Хотя использование дополнительных эмиссий обыкновенных акций связано с меньшими затратами, чем привлечение кредитов, кредит как метод финансирования используется значительно чаще. Причины: инвестиционные ресурсы АО получает лишь по завершении выпуска акций и их размещения, выпуск не всегда размещается в полном объеме, принятие решений о дополнительной эмиссии может привести к размыванию пропорций долевого участия прежних акционеров в УК и уменьшению их доходов. Подобная перспектива может вызвать опасения у прежних акционеров и приведет к продаже акций и снижению цены. Чтобы избежать этого, в уставе АО предусмотрено преимущественное право на покупку новых акций старыми акционерами. При реализации такого права акционер может купить акции нового выпуска в размере, пропорциональном его фактической доле в капитале. Акционерное финансирование имеет ряд бесспорных достоинств:

+ можно привлечь больше средств, чем при кредите

+ при больших объемах эмиссии – низкая цена привлеченных средств

+ отсутствует безусловный характер выплаты дивидендов

+ нет точных сроков выплаты дивидендов

+ использование привлеченных средств неограниченно по срокам

Объявление о выпуске новых акций на открытом рынке зрелой компанией является негативным сигналом, так как в стабильных условиях фирма старается не расширять круг акционеров. Иногда компании прибегают к дополнительной эмиссии в благоприятные периоды, чтобы иметь резерв в неблагоприятные времена. ЗАО и ОАО имеют разные возможности по привлечению новых источников финансирования посредством эмиссии акций. В ЗАО акции распределяются только среди своих акционеров, поэтому сумма привлечения невелика, что делает этот способ редко применяемым среди ЗАО.

Одним из возможных путей увеличения СК для ЗАО является публичное размещение акций, то есть конвертирование ЗАО в ОАО путем проведения IPO (initial public offering) – первого предложения акций закрытой компании в открытую продажу. Для инвесторов эти акции означают возможность получить высокие прибыли, так как акции предлагаются по минимальной рыночной цене с ожиданием роста доходов компании в будущем. Но при принятии решений о целевой дополнительной эмиссии акций по схеме вторичного публичного размещения для привлечения долгосрочного финансирования необходимо учитывать следующие факторы, способствующие успешности:

- рыночная капитализация компании должна существенно превышать стоимость чистых активов

- акции компании – эмитента должны котироваться на фондовой бирже

- компания – эмитент должна быть информационно открытой

- эмитент должен иметь устойчивое финансовое положение в течение последних лет.