Оценка показателей денежной программы на 2006 г. (млрд руб.)

Окончание табл. 9

Когда преобладают условия формирования высокого уровня свободной ликвидности в банковском секторе, то Банк России может принять меры, направленные на ограничение роста денеж­ного предложения за счет активизации применения стерилиза-ционных инструментов. В данных целях Банк России принимает решения о повышении процентных ставок по инструментам по­стоянного действия, т. е. депозитным операциям, проводимым на стандартных условиях. Вследствие чего идет увеличение ставки по депозитным операциям на стандартных условиях, например «том-некст» и «до востребования» с 0,5 до 2,0% годовых, «1 неделя» —

с 1 до 2,5% годовых. Указанные изменения сопровождаются со­ответствующей корректировкой ставок по депозитным операциям, которые проводятся на аукционной основе, и операциям с обли­гациями Банка России (ОБР). Средневзвешенная доходность депозитных операций, проводимых на аукционной основе, за ян­варь—сентябрь 2006 г. составила 4,1% по сравнению с 2,9% за соответствующий период 2005 г., облигаций Банка России — 4,9 и 4,3% соответственно. Рост ставок по операциям Банка России отражается на увеличении объемов абсорбируемой ликвидности. Банк России в целом за январь-сентябрь 2006 г. за счет проведения с кредитными организациями депозитных операций и операций с ОБР абсорбировал 229,1 млрд руб. (50,4 млрд руб. за соответ­ствующий период 2005 г.).

Но стоит заметить, что у Банка России возможности воздей­ствий как на уровень ставок денежного рынка, так и на объемы свободной банковской ликвидности имеют определенные пределы. Это происходит вследствие того, что допустимый уровень доход­ности по стерилизационным инструментам Банка России ограни­чен сверху уровнем процентных ставок, который рассчитан исходя из паритета ставок на внешнем и внутреннем финансовых рынках. В данных условиях у Банка России возникает стремление повысить привлекательность рыночных инструментов денежно-кредитной по­литики, которые позволяют кредитным организациям размещать временно свободные денежные средства.

Активно функционирует во многих странах рынок золота и свя­занных с ним финансовых дериватов. Во многих золотодобываю­щих государствах он приносит казне значительные доходы — как от реализации металла на внутреннем рынке, так и в виде нало­гов. Для населения золотые слитки и монеты являются популяр­ным видом долгосрочного размещения сбережений.

В России лишь в недавнем времени была по существу воссоз­дана нормативная база для развития цивилизованного внутреннего рынка золота. Хотя в то же время ситуация на золотом рынке в связи с его новизной и отсутствием практического опыта во многом ос­тается неясной. Серьезным препятствием был налог на добавлен­ную стоимость и недостаточное развитие институциональной инф­раструктуры рынка.

Главными задачами возрождения полноценного рынка золота в России являются:

1) внедрение в денежную систему дополнительного антиинф­ляционного регулятора;

2) увеличение доходной части бюджета;

3) привлечение свободных денег населения в банковскую систе­му для получения дополнительных инвестиционных ресурсов;

4) перевод части валютных накоплений населения в «золо­той» сектор финансового рынка.

На практике их реализация связана с необходимыми техни­ческими условиями, которыми являются: унификация «золотых инструментов»; обеспечение защиты от подделок; обеспечение стан­дартизированных условий первичного и обратного обмена монет и (или) слитков в коммерческих банках.

Но также стоит сделать основной акцент на выпуске золотых монет, а главное, не на тезаврационных или памятных с фор­мально обозначенным номиналом, а на монетах, реально имею­щих статус законных платежных средств и которые могут участ­вовать в денежном обороте в соответствии с указанным номиналом (скажем, 1 или 5 тыс. руб.).

Автоматически такой подход снимает проблему налога на до­бавленную стоимость, которая служит препятствием развития рын­ка благородного металла. Конверсионный характер приобретают операции с монетами из драгоценных металлов (деньги меняют только форму).

Главный аргумент недоброжелателей такого подхода, что при одинаковом номинале реальная стоимость золотых монет и купюр будет отличаться. Допустим, в мировой практике фунт стерлингов, например, всегда был немного переоценен только потому, что он представлял Мастерскую мира. В некоторых восточных странах не­много дороже стоят крупные купюры. Да к тому же и в наших пунк­тах обмена валют на операции с крупными суммами существуют надбавки или скидки, из чего складывается курс. В силу специфи­чности золотых монет (из-за ярко выраженной тезаврационности) они будут стоить дороже, чем отпечатанные на бумаге дензнаки, а рынок монетарного золота в зависимости от спроса и предложе­ния будет иметь двойные котировки: на куплю и на продажу.

При значительной разнице в продажной цене золота на ми­ровом рынке и внутри страны выпуск золотых монет становится гораздо эффективнее экспорта металла. Предположим, что сто­имость одного грамма золота на Лондонской бирже — около 10 долл. США. В России коммерческие банки продают населению слитки по 12—13 долларов за грамм, а продажная цена грамма золота в монетной форме составляет около 15 долл. И этот пример пока-59

зывает, что это реальная цена и что спрос на звонкую монету был повышенный.

Чтобы сгладить инфляционный эффект, достаточно 1/10 часть объема налично-денежного оборота от предполагаемого размера эмиссии закрыть выпуском золотых монет. Например, при курсе 20 руб. к 1 доллару США общий вес золотых монет составит около 50—60 т, при росте курса до 30 потребность снизится до 40 т.

Таким образом, в распоряжении правительства остаются мощ­ные рычаги, которые позволяют даже без привлечения займов МВФ создать условия для возрождения экономики страны.

Таблица 10