Сбережения и инвестиции

Инвестиции (7) являются одним из важнейших и наиболее из­менчивых компонентов ВНП. Потребление, как мы рассмотрели выше, функционально связано с доходами, государственные расхо­ды и чистый экспорт довольно легко предсказуемы. Что касается инвестиций, то они трудно поддаются прогнозированию и детерминированию — они могут внезапно резко увеличиваться или падать. Так, во времена Великой депрессии в США инвестиции снизились на 100%. Между тем равновесие между инвестициями и сбережениями, как было рассмотрено ранее, — одно из важнейших условий макро­экономического баланса. Однако зависимость между инвестициями и сбережениями весьма неоднозначна в силу несовпадения субъектов сбережений и инвестиций и поэтому требует управления со стороны государства.

Ведущая роль инвестиций в развитии экономики определяется тем, что благодаря им осуществляется накопление капитала предпри­ятий, а следовательно, создание базы для расширения производствен­ных возможностей страны и экономического роста.

Несмотря на то что инвестиции составляют относительно не­большую часть совокупных расходов (15—16% в развитых странах), именно изменения данного компонента вызывают основные макроэ­кономические сдвиги. В связи с этим так важно выявить влияние ин­вестиционных расходов на совокупные расходы и национальный до­ход, иными словами, включить инвестиции в модель «доходы — рас­ходы».

Под инвестициями в экономической теории понимают финан­совые ресурсы, направляемые на расширение или реконструкцию про­изводства, на повышение качества продукции и услуг, в образование кадров и на научные исследования. В масштабах национальной эко­номики инвестиции — это те экономические ресурсы, которые на­правляются на увеличение реального капитала общества, в том чис­ле и человеческого.

В целом процесс сбережений и инвестиций в большой степени представляет собой переключение экономических ресурсов от произ­водства товаров и услуг для текущего потребления на создание со­временных, высокотехнологичных капитальных ресурсов.

Инвестиции можно классифицировать по месту осуществления, а также по направлениям инвестирования.

По месту осуществления различают инвестиции в частном сек­торе —когда предприятие негосударственной формы собственности строит новое сооружение, цех или покупает оборудование, и в об­щественном (государственном) секторе — например, строительство электростанций, новых линий метрополитена и т.п.

Инвестиции могут направляться в запасы, жилищное строитель­ство, человеческий капитал, капитальные ресурсы.

Инвестиции в запасы включают в себя товары, которые откла­дываются фирмами для хранения, включая сырье и материалы, неза­вершенное производство и готовые изделия.

Инвестиции в человеческий капитал имеют место в случаях, когда здоровье, образование и профессиональная подготовка населения улучшаются в результате усилий частных лиц, деловых кругов или государств. Все это также сказывается на росте производительности труда и общем экономическом росте. Инвестиции этого рода доста­точно рискованны, так как не дают полной гарантии прироста дохода.

Инвестиции в капитальные ресурсы направляются в случаях, ког­да сбережения используются для увеличения производственных воз­можностей экономики путем финансирования строительства новых предприятий, внедрения новых технологий, развития средств комму­никаций. Капитальные инвестиции имеют долгий срок службы, вы­сокую стоимость, окупаются и «возвращают» доход инвестору толь­ко через достаточно длительный промежуток времени. Поэтому ин­вестирование в капитальные ресурсы связано с большим риском.

Инвестиции в капитальные ресурсы подразделяются на два вида: чистые инвестиции и инвестиции в модернизацию. Понятие чистые, или новые, инвестиции означает, что это те экономические ресурсы, которые увеличивают размер основного капитала. Инвестиции мо­гут направляться также на возмещение износа капитала, в этом слу­чае они носят название инвестиций в модернизацию. Сумма чистых инвестиций и инвестиций на возмещение называется валовыми инвес­тициями.

Рост реального или наличного накопленного капитала является основой повышения уровня благосостояния в индустриальных стра­нах, поскольку производительность труда напрямую зависит от количества и качества имеющегося производственного аппарата, включающего прогрессивные технологии, виды материалов и энер­гии, интеллектуальный потенциал. В этом смысле сегодняшнее благо­состояние есть результат вчерашних инвестиций, а сегодняшние ин­вестиции закладывают основы будущего благосостояния общества.

Отсюда следует то важное обстоятельство, что обществу посто­янно приходится решать проблему выбора между потреблением се­годняшним и завтрашним. Чем большую часть произведенного сегодня общество инвестирует, тем богаче оно окажется завтра, и, наоборот, чем большее количество ресурсов будет потреблено («проедено») се­годня, тем меньшее количество шансов на увеличение потребления в будущем. Вот почему государство заинтересовано в том, чтобы по­стоянно поддерживать необходимый уровень инвестиций и оптималь­ное соотношение между их видами.

Какую часть совокупных расходов общества должны составлять инвестиции и как обеспечить процесс превращения сбережений в ин­вестиции? Для регулирования этого процесса и используются моде­ли: макроэкономическая модель равновесия «сбережения — инвести­ции» и ряд моделей каждого типа инвестиций. При этом необходимо учесть основные факторы, влияющие на процессы превращения сбе­режений в инвестиции.

Из предыдущих рассуждений ясно, что основной источник ин­вестиций — сбережения, или непотребленная часть совокупного до­хода национальной экономики (людей, предприятий, государства). Этот нерастраченный доход помещается в различные финансовые институты — банки, ассоциации сбережений и займов, фонды и т.п., которые в свою очередь предоставляют займы предпринимателям для приобретения ими капитальных или других ресурсов. Частные лица могут размещать свои сбережения, непосредственно покупая акции корпораций, облигации и другие ценные бумаги либо вновь выпус­каемые, либо уже имеющиеся в обращении. Кроме того, частные лица вкладывают свои сбережения в пенсионные, инвестиционные, в так называемые взаимные фонды (mutual funds) и др. Указанные фонды в большинстве своем также покупают ценные бумаги, т.е. инвестиру­ют аккумулированные средства.

Следовательно, субъекты сбережений и инвесторы представля­ют собой по существу различные группы, планирующие свои сбере­жения и инвестиции на разных основаниях. В этом, по мнению кейн-сианцев, проблема инвестиций и сбережений, которые, по определе­нию, должны равняться друг другу, но в реальности не совпадают. Между ними существует определенный разрыв, обусловливающий макроэкономическое неравновесие. Почему это происходит? Для от­вета на данный вопрос необходимо рассмотреть, чем определяются спрос и предложение инвестиций.

Согласно классической теории, объем планируемых в националь­ной экономике инвестиций функционально связан с величиной ре­альной процентной ставки.

Так, с понижением ставки процента в результате роста предло­жения денег снижаются и издержки на инвестиции, и предприятия на­чинают больше инвестировать, и, наоборот, повышение ставки при­водит к сокращению инвестиций. Суть этой зависимости состоит в следующем. Фирмы постоянно планируют осуществление инвести­ций как в основной капитал, так и в товарно-материальные ценнос­ти. Источниками инвестиций могут быть как собственные средства, т.е. часть прибыли, так и заемные средства — кредиты финансовых учреждений. Но каковы бы ни были источники инвестирования, при­обретение элементов капитала или товарно-материальных ценностей всегда связано с оценкой альтернативной стоимости инвестиций.

У каждой компании существует достаточно широкий спектр ин­вестиционных вариантов. Это могут быть модернизация оборудова­ния, открытие новых торговых точек, покупка акций других фирм или прочие мероприятия. Для выбора варианта предприятие должно со­поставить доходность инвестиций по каждому варианту с альтерна­тивной стоимостью капитала, т.е. с нормой банковского процента.

Кроме того, альтернативная стоимость инвестиций зависит от источника получения заемных средств. Но мы в наших рассуждениях будем исходить из того, что фирмы уплачивают одинаковый процент вне зависимости от источника финансирования.

В этих условиях имеет место следующая зависимость: при про­чих равных условиях, чем ниже альтернативная стоимость инвести­ций, тем выше планируемый уровень инвестиций предприятий. Так, решение о покупке станка принимается в том случае, если ожидаемая норма прибыли будет не меньше реальной ставки процента.

В результате общий спрос на инвестиционные товары можно оп­ределить как сумму всех инвестиционных решений фирм той или иной национальной экономики. Таким образом, кривая спроса на инвес­тиции может быть построена путем расположения всех инвестицион­ных объектов по нисходящей в зависимости от ожидаемой нормы чистой прибыли (рис. 13.6). По оси абсцисс расположены различные возможные значения «цен» инвестиций (ставки процента г), а соот­ветствующие величины спроса на инвестиционные товары (7) откла­дываются по оси ординат.

Из этой модели инвестиций следует несколько важных выводов. Во-первых, из графика рис. 13.6 видно, что инвестиции выгодны только до того момента, когда ставка процента равна ожи­даемой норме чистой прибы­ли. Во-вторых, меняя предло­жение денег, государство мо­жет изменять ставку процен­та, изменяя в необходимом направлении уровень расхо­дов на инвестиции. Повыше­ние ставки процента приведет при прочих равных условиях к осуществлению только вы­сокоприбыльных инвестици­онных проектов, т.е. к обще­му сокращению инвестиций. В случае понижения ставки процента становятся выгод­ными и те инвестиционные решения, которые имеют низкую норму ожидаемой прибыли. Соответственно увеличивается совокупный спрос на инвестиции.

При фиксированном предложении денег в стране на величину инвестиций будет влиять изменение уровня цен. Это происходит вслед­ствие действия эффекта процентной ставки, описанного выше. Рост уровня цен увеличивает количество денег, которые потребители и предприниматели должны иметь на руках, что приводит к повыше­нию процентной ставки, а в итоге — к сокращению инвестиций. И наоборот, более низкий уровень цен понижает ставку процента и тем самым увеличивает инвестиционный спрос.

Сдвиги кривой спроса на инвестиции могут происходить под влиянием всех факторов, которые могут так или иначе повлиять на ожидаемую прибыль. Основными из них являются следующие:

• ожидания предпринимателей — прогнозы будущей конъюнкту­ры рынка (объем спроса на товары, уровень цен, изменения в эконо­мике, политике, демографии и т.п.). Оптимистические ожидания сдви­гают кривую инвестиционного спроса вправо, а неблагоприятные — влево;

• уровень налогообложения, поскольку при принятии инвестиционных решений предприниматели рассчитывают ожидаемую прибыль после уплаты налогов. Рост налоговых ставок, вызывая снижение до­ходности, уменьшит спрос на инвестиции (сдвиг кривой влево), и на­оборот;

• издержки на основной капитал, его ремонт и обслуживание (включая стоимость сырья, материалов, топлива и энергии, заработ­ной платы и т.п.). Так, с возрастанием этих расходов будет снижать­ся ожидаемая норма чистой прибыли, а кривая спроса на инвестиции сместится влево;

• научно-технический прогресс, а именно создание новой прогрес­сивной техники и технологии, новых видов товаров и услуг и т.д. Достижения в этих областях служат дополнительным стимулом для расширения инвестиций, так как могут увеличить ожидаемую норму Прибыли либо за счет большей производительности оборудования, либо за счет высокой рентабельности пионерных товаров.

Основываясь на рассмотренной выше зависимости инвестиций от ставки процента, классики экономической теории пришли к мыс­ли, что ставка ссудного процента может выполнять функцию своеоб­разного связующего звена между сбережениями и инвестициями. Но кейнсианская теория поставила под сомнение положение классичес­кой теории о том, что ставка процента способна привести в соответ­ствие сбережения семей и отдельных потребителей с инвестиционны­ми планами предпринимателей. Аргументы кейнсианцев строятся на том, что субъекты сбережений и инвестиций — разные группы населе­ния, и мотивация субъектов сбережений и инвестиций тоже различна. Кроме ставки процента, как утверждают кейнсианцы, существует мно­го факторов, способных повлиять на решения о сбережениях частных лиц. Это, например, намерения сделать крупные покупки, сбережения в целях удовлетворения будущих потребностей (уход на пенсию, рас­ходы на обучение), мера предосторожности на случай непредвиден­ных обстоятельств и т.п. Многие сбережения связаны с укоренившей­ся традицией или привычкой. Все вышеперечисленные мотивы, по мне­нию кейнсианцев, существенно ослабляют зависимость предложения инвестиций от ставки процента. Поэтому кейнсианская кривая пред­ложения инвестиций гораздо менее эластична, чем в классической мо­дели.

На рис. 13.7 представ­лены классический и кейн-сианский механизмы стаби­лизации сбережений и ин­вестиций, которая достига­ется при перечислении кри­вых II и SS в точке Е. Со­гласно классическому под­ходу (рис. 13.7, а), при сдви­ге кривой II влево (умень­шении плановых инвести­ций) ставка процента пада­ет с r₁ до r₂, т.е. до такого уровня, который обеспечи­вает равенство / = S, при­чем реальный националь­ный продукт и кривая SS остаются на прежнем уров­не.

Однако Кейнс, не со­глашаясь с классиками, счи­тал невозможным сбалан­сирование спроса и предло­жения инвестиций чисто рыночным, стихийным пу­тем. Он утверждал, что в ре­зультате несовпадения планов инвестиций и сбережений реальное предложение инвестиций может быть выше или ниже спроса на них, что вызывает макроэкономическую нестабильность. Избыток сбере­жений над инвестициями будет означать ускорение сокращения со­вокупного спроса, объем производства и занятость будут падать.

Неэластичность спроса на инвестиции, по Кейнсу, означает, что при значительном снижении инвестиций, в частности в период деп­рессии, процентная ставка просто не сможет опуститься до величины настолько малой, чтобы уравнять плановые инвестиции и сбереже­ния при условии, что национальный продукт, доход и занятость ос­танутся на неизменном уровне.

Рис. 13.76 иллюстрирует это утверждение.

Так, при сдвиге кри­вой II влево, в положение I₂I₂, равновесие (E) может быть восстанов­лено только в том случае, если произойдет сокращение националь­ного дохода и продукта, что приведет к смещению кривой сбереже­ний влево до положения S₂S₂.

Более того, Кейнс утверждал, что сдвиги в инвестиционном спро­се (или в каких-либо других компонентах совокупного спроса) пред­ставляют собой гораздо более серьезную угрозу для макроэкономи­ческого равновесия, чем можно было бы предположить. Исходя из сказанного ранее, получается, что падение объема инвестиций на 100 млн ден, ед. вызовет смещение кривой совокупного спроса влево на такую же величину. Кейнс вопреки этому полагал, что реальная ве­личина сдвига будет в несколько раз больше, чем 100 млн ден. ед., например 400 млн, 500 млн и даже больше. Это макроэкономическое явление получило название мультипликативного (множительного) эффекта.

Понятие мультипликатора было введено в экономическую тео­рию в 1931 г. английским экономистом Р.Каном. Он обратил внима­ние, что государственные затраты на организацию общественных ра­бот, проводимые администрацией Ф.Рузвельта для сокращения без­работицы, привели к мультипликативному эффекту занятости — появлению не только первичной занятости, но и вторичной, третич­ной и т.д. В итоге первоначальные затраты приводили к мультипли­кации покупательной способности и занятости населения.

Дж.М.Кейнс уточнил сущность мультипликативного эффекта, которая заключается в следующем. Прежде всего происхождение этого эффекта обусловлено спецификой взаимосвязи между величиной рас­полагаемого дохода и объемом потребления, а именно предельной склонностью к потреблению (МРС). Предельная склонность к по­треблению, как было рассмотрено выше, определяет поведение по­требителей таким образом, что в случае сокращения реального дохо­да они снижают свое потребление в той же пропорции. Подобные действия потребителей усиливают последствия любого рода измене­ний величины плановых инвестиций. Так, если величина реальных плановых инвестиций падает в первом цикле на 100 млн ден. ед., то следствием этого является сокращение доходов работающих в строи тельстве, которые в соответствии с предельной склонностью к по­треблению (предположительно равной 0,75) сокращают объем рас­ходов на собственное потребление на 75 млн ден. ед. (второй цикл). На эту же сумму теряют доход все те, кто обеспечивал строителей потребительскими благами. Соответственно и их потребление сни­жается на 0,75, или 56 250 тыс. ден. ед. (75 млн • 0,75). К тому времени, когда указанный процесс повторится неопределенно большое число раз (циклов), величина совокупных расходов (инвестиции плюс пот­ребление) сократится на сумму, в четыре раза превосходящую перво­начальное уменьшение инвестиций.

Таким образом, чем больше величина предельной склонности к потреблению, тем больше сокращение потребления в каждом цикле и выше значение мультипликатора, и наоборот. Следовательно, муль­типликатор может быть исчислен как коэффициент, отражающий за­висимость изменения чистого национального продукта от изменения инвестиций, или как величина, обратная предельной склонности к потреблению:

изменение ЧНП = мультипликатор • изменение в инвестициях,

или .

Следовательно, модель мультипликатора позволяет определить при прочих равных условиях (неизменных налогах, условиях внеш­ней торговли, ценах, заработной плате и т.п.) изменение ЧНП при том или ином изменении инвестиций.

Явление мультипликатора связано с тем, что, во-первых, для эко­номики характерны повторяющиеся, непрерывные потоки доходов и расходов, где расходы одних экономических субъектов являются до­ходами других. Во-вторых, любое изменение дохода повлечет за собой изменения и в потреблении, и в сбережениях в том же направ­лении, что и изменение дохода, при этом пропорциональность по­требления и сбережений сохраняется при любом изменении дохода. Отсюда логически вытекает вывод о том, что исходное изменение ве­личины расходов порождает своего рода цепную реакцию, которая хотя и затухает с каждым последующим циклом, но приводит к мно­гократному изменению ЧНП.

Понятие мультипликатора может создать впечатление, что этот эффект положительно сказывается на экономике и следует стремить­ся к увеличению его значения. Если, например, МРС = 0,9, то для того, чтобы ЧНП возрос на 100 млрд, достаточны 10-миллиардные инвестиции. Однако необходимо учитывать и обратные последствия мультипликативного эффекта — так называемый парадокс бережли­вости. Суть его состоит в том, что любое экогенное уменьшение со­вокупных расходов, в частности инвестиций, приведет к многократ­ным, умноженным на мультипликатор, потерям для общества, т.е. к снижению ЧНП. Таким образом, парадокс состоит в том, что попыт­ки общества больше сберегать, могут фактически привести к тому же или даже меньшему объему сбережений. Поэтому для обеспечения ста­бильности экономики желательно иметь оптимальный (не столь вы­сокий) уровень мультипликатора.