Основы оптимизации структуры капитала предприятия

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач финансового управления.

Оптималь­ная структура капитала представляет собой такое соот­ношение собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная про­порциональность между финансовой рен­табельностью и финансовой устойчивостью предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Оптимизация структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам:

1. Анализ капитала предприятия с целью выявления динамики объема и состава капитала и их влияние на финансовую устойчивость и эффектив­ность использования капитала.

На первой стадии рассматривается дина­мика общего объема и основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема произ­водства и реализации продукции; определяется соотно­шение собственного и заемного капитала; в составе заемного капитала изучается соотношение долго- и краткосрочных финансовых обязательств; опре­деляется размер и причины просроченных финансовых обязательств.

На второй стадии анализа рассматриваются коэффициенты финансовой устойчивости — коэффициент автономии и коэффициент долгосрочной финансовой устойчивости.

На третьей стадии оценивается эффектив­ность использования капитала в целом и отдельных его элементов:

а) период оборота капитала — число дней, в течение которых осуществляется один оборот соб­ственных и заемных средств, а также капитала в целом.

б) коэффициент рентабельности капитала. По своему численному значению он соответству­ет коэффициенту рентабельности активов, т.е. характеризует уровень экономической рентабельности;

в) коэффициент рентабельности собственного капи­тала. — характеризует финансовую рентабельность, и служит одним из критериев формирования оптимальной струк­туры капитала;

г) капиталоотдача — объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала;

д) капиталоемкость реализации продукции — пока­зывает какой объем капитала задействован для обеспе­чения выпуска единицы продукции.

2. Оценка основных факторов, определяющих фор­мирование структуры капитала:

• Конъюнктура финансового рынка.

• Конъюнктура товарного рынка.

• Рентабельность операционной деятельнос­ти.

• Отраслевые особенности.

• Стадия жизненного цикла предприятия.

• Отношения с кредиторами.

• Уровень налогообложения прибыли.

• Финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия.

• Уровень концентрации акционерного капитала.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию мак­симизации уровня финансовой рентабельности с использованием механизма финансового левериджа.

4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости на основе предварительной оценки стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения.

Точные соотношения между стоимостью различных источников капитала в общем случае привести невозможно, однако наиболее часто имеет место следующая цепочка неравенств: Стоимость кредита < Стоимость облигационного займа < Стоимость привилегированных акций < Стоимость нераспределенной прибыли < Стоимость обыкновенных акций. Таким образом, увеличение доли заемного финансирования в разумных пределах может приводить к снижению общей цены привлекаемого капитала.

5. Установление ограничений для структуры капитала по уровню финансовых рисков. Этот метод оп­тимизации структуры капитала связан с диф­ференцированным выбором источников финансирования различных активов предприятия. В этих целях все активы предприятия подразделяются на три группы: а) внеоборотные активы; б) постоянная часть оборотных активов; в) переменная часть оборотных активов.

Пример: Необходимо оптимизировать структуру капитала предприятия по критерию минимизации уров­ня финансовых рисков при следующих данных:

— планируемая среднегодовая стоимость внеоборот­ных активов: 120 тыс. усл. ден. един.;

— из общей стоимости оборотных активов посто­янная их часть: 80 тыс. усл. ден. един.:;

— максимальная дополнительная потребность в обо­ротных активах в период сезонности производства (6 нес.): 100 тыс. усл. ден. един.

При кон­сервативном подходе к финансированию активов

соб­ственный капитал должен составлять: ;

заемный капитал должен составлять: ;

Соответственно структура капитала, минимизирующая уровень финансовых рисков, будет со­ставлять:

Собственный капитал: ; заемный капитал: %.

6. Выбор оптимального значения структуры капитала, описываемой К_ФЛ или К_авт из поля, ограниченного значениями этих коэффициентов, полученными в результате расчетов на этапах 3 – 5.

Задания к главе 8

(8.4)

1) Раскройте основные факторы, определяющие формирование структуры капитала.

2) Как осуществляется оптимизация структуры капитала по критерию мак­симизации уровня финансовой рентабельности с использованием механизма финансового левериджа?

3) Как осуществляется оптимизация структуры капитала по критерию минимизации стоимости капитала?