Эффект финансового левериджа: сущность, методика расчета и механизм применения

Финансовый рычаг («финансовый леверидж») — это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств.

Финансовый рычаг является одним из инструментов эффективного управления финансами предприятия. С его помощью руководство предприятия может принимать решение о целесообразности использования в качестве источника финансирования заемных средств на определенных условиях.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли собственным капиталом при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового рычага.

Эффект финансового рычага — это приращение рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту.

Эффект финансового рычага (ЭФР) базируется на фундаментальной теории финансового менеджмента о структуре капитала (теория Модельяни-Миллера) и зависит от средней расчетной ставки процента (СРСП), которая не равняется банковскому проценту. Эффект от привлечения заемных средств может быть как положительным, так и отрицательным.

Для расчета эффекта финансового рычага применяется следующая формула:

ЭФР = (1 – СН_пр) * (ЭР – СРСП) * (ЗС / СС) (1)

ЭФР – эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %

СН_пр – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭР – экономическая рентабельность активов предприятия (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

СРСП – средний размер ставки процента за кредит, учитывающий кредитный процент и расходы по взятию и обслуживанию долга на предприятии (оформление, страхование, текущий контроль и др.), %. СРСП = Финансовые издержки по кредитам / Сумма заемных средств (2)

СС - величина собственных средств предприятия;

ЗС - величина заемных средств предприятия;

Формула эффекта финансового рычага имеет три составляющие:

- налоговый корректор финансового рычага (1 – СНпр) — показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

- дифференциал (ЭР – СРСП) — характеризует разницу между уровнем экономической рентабельности активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. СРСП, как правило, не совпадает с процентной ставкой, механически взятой из кредитного договора, и рассчитывается как умноженное на 100 отношение величины всех фактических финансовых издержек по всем кредитам за анализируемый период к общей сумме заемных средств, используемых в анализируемом периоде;

Формирование отрицательной величины дифференциала всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

- плечо (коэффициент) финансового рычага (ЗС/СС) — характеризует силу воздействия финансового рычага. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового рычага будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.

Расчет эффекта финансового рычага позволяет определить предельную границу доли использования заемного капитала для конкретного предприятия, рассчитать допустимые условия кредитования. Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.