Структура источников средств предприятия.
Структура- это соотношение различных источников средств предприятия,выраженное в процентах.
В первую очередь, структура – это соотношение между собственными и заемными средствами.
Финансирование предприятия, фирмы можно разделить на внешнее и внутреннее.
Внешнее – не тождественно заемному, хотя внутреннее финансирование всегда производится за счет СС.
Внутреннее – производится за счет перераспределения прибыли предприятия, за счет амортизации.
Внешнее финансирование:
долговое (ЗС) бездолговое
- кредиты - эмиссия акций (обычных и привилегированных)
- займы
- эмиссия облигаций
У предприятия всегда есть проблема выбора – как правильно сформировать структуру.
При выборе источника финансирования необходимо учитывать его (+) и (-).
К критериям выбора относят:
1. объем возможного привлечения средств
2. срок
3. стоимость
4. риск утраты контроля над предприятием
5. финансовый риск
Для закрытой подпитки на акции.
|
|
«+» - отсутствие угрозы контроля
- низкий финансовый риск
«-» - ограниченность объема
- высокая стоимость привлечения
Для открытой подпитки на акции.
«+» - финансовый риск не возрастает
- срок привлечения не ограничен
- возможность мобилизации
«-» - возможная потеря контроля над предприятием
- высокая стоимость привлечения средств
Кредиты и займы.
«+» - низкая стоимость
- контроль над предприятием не теряется
«-» - финансовый риск возрастает
- срок ограничен
Рациональной структурой является такая структура при которой стоимость акций предприятия будет максимальной, а оценивает курсовую стоимость акций предприятия фондовый рынок.
Фондовый рынок обычно максимально оценивает курсовую стоимость акций предприятия, которое не исчерпало свою заемную способность, т.е. эти предприятия еще могут прибегнуть к заимствованию без отрицательного дифференциала.
Финансовый менеджмент предполагает специальное правило для оценки структуры источников средств:
1. для оценки структуры используется понятие порогового (критического) значения НРЭИ
2. в качестве критерия предполагается расчет РСС и чистой прибыли на 1 акцию
Чистая прибыль на 1 акцию = (1-Т)(НРЭИ - %кредита)/ кол-во обыкновенных акций
Пример оценки структуры.
Предприятие – АО 1000000 акций на сумму 10 млн.руб. У предприятия потребность удвоить капитал.
1. пойти по бездолговому пути?
2. долговой; взять кредит на сумму 10 млн.руб. под 14%.
Рассмотрим внутри каждого варианта пессимистические и оптимистические варианты.
По пессимистическому варианту: НРЭИ = 12%
По оптимистическому варианту НРЭИ = 4%
|
|
Показатель | Бездолговой | Долговой | ||
Пессимист. | Оптимист. | Пессимист. | Оптимист. | |
НРЭИ | 2,0 | 4,0 | 2,0 | 4,0 |
ЭР,% | 10% | 20% | 10% | 20% |
СРСП,% | - | - | 14% | 14% |
Сумма % | - | - | 1,4 | 1,4 |
Налогообл. Прибыль | 2,0 | 4,0 | 0,6 | 2,6 |
Налог на прибыль | 0,6 | 1,2 | 0,18 | 0,78 |
Чистая прибыль | 1,4 | 2,8 | 0,42 | 1,82 |
Кол-во акций | ||||
Чистая прибыль на 1 акцию | 0,7 | 1,4 | 0,42 | 1,82 |
Чистая рентабельность РСС,% | 7% | 1,4% | 4,2% | 18,2% |
Из расчетов видно, что оба варианта финансирования выгодны в равной степени, так как позволяют получить финансовую чистую прибыль на 1 акцию.
При низких значениях нетто результата выгодно наращивать ОС за счет эмиссии акций, хотя у предприятия могут быть трудности с их первичным размещением, так как при низких значениях НРЭИ и рентабельности, у предприятия низкие дивидендные возможности. Кредит не выгоден в силу отрицательного дифференциала.
Если НРЭИ высок, то выгоднее брать кредит, чем прибегать к эмиссии, т.к. привлечение заемных средств обходится дешевле, чем привлечение дополнительных собственных средств.