Чистая дисконтированная стоимость. В условиях рыночной экономики, особенно в период ее станов­ления, инвестирование развития сопряжено с риском неполучения ожидаемых результатов в установленные

В условиях рыночной экономики, особенно в период ее станов­ления, инвестирование развития сопряжено с риском неполучения ожидаемых результатов в установленные (желаемые) сроки.

В связи с этим возникает необходимость количественной оцен­ки степени риска инвестируемых средств с тем, чтобы заранее, еще до осуществления капитальных вложений, потенциальные инвес­торы могли иметь ясную картину реальных перспектив получе­ния прибыли и возврата вложенных средств.

Для оценки характеристики инвестиционных проектов важ­нейшее значение имеет ставка дисконтирования будущих дохо­дов к современному моменту.

Пример 4.14. Предположим, что через три года нам понадо­бится 1500 у.е. Спрашивается, сколько средств необходимо вло­жить сейчас, чтобы добиться этого?

Это значение называется текущей ценностью будущей потреб­ности. Стандартная формула (4.2.2) определяет стоимость буду­щего вложения, исходя из заданной текущей стоимости Р и коэф­фициента дисконтирования i

Отсюда

(4.4.1)

Так, если известна фиксированная норма прибыли из расчета 8% годовых, т.е. i = 0,08, то

Итак, сейчас необходимо вложить 1190,74 у.е., чтобы через три года получить 1500 у.е.

В качестве варианта используется понятие чистой дисконти­рованной стоимости Р_чис, которая получается путем вычитания исходного вложения из будущей стоимости, таким образом:

(4.4.2)

Понятие текущей стоимости связано с вычислениями с приме­нением дисконтирования. В процессе дисконтирования стоимость денег рассматривается в их движении в обратном направлении во времени.

Пример 4.15. Рассмотрим вложение в 1000 у.е., которое станет 1500 у.е. через пять лет при условии годовой ставки дисконта в 8%.

Имеем по формуле (4.4.2):

Таким образом, при условии, что ставка дисконта в 8% доста­точно реальна, вложение все же выгодно, хотя, конечно, желатель­но было бы рассмотреть и другие варианты вложений с целью установления, является ли полученное значение чистой дисконти­рованной стоимости оптимальным.

Рассмотрим пример выбора наилучшего варианта инвестиро­вания.

Пример 4.16. Пусть ставка сложного процента 6% в год. Рассмот­рим три варианта единовременного вложения определенной суммы. По первому варианту через три года мы будем иметь 1500 у.е., по второму варианту — 1700 у.е. через пять лет и по третьему вариан­ту — 2000 у.е. через семь лет. Эти три варианта нужно сравнить, рас­считав для каждого случая чистую дисконтированную стоимость.

Для первого варианта текущая стоимость определяется как:

Для второго варианта текущая стоимость равна:

Для третьего варианта текущая стоимость составляет:

Следовательно, как это видно из полученных результатов, те­кущая стоимость при третьем варианте выше. Поэтому, исходя из приведенных вычислений, третий вариант вложения является более выгодным. Следует отметить, что на практике для опреде­ления наилучшего варианта инвестирования приходится учиты­вать и другие факторы.

Во всех приведенных выше расчетах инвестиционных проектов ставка процента предполагалась неизменной. В действительности такое бывает крайне редко. Поэтому вопрос о выборе подходящей ставки процента становится одним из основных при практической оценке инвестиционного проекта. Только тщательный экономичес­кий анализ и прогноз позволит правильно принять ставку в конк­ретной ситуации. Чем ставка выше, тем в меньшей мере влияют на судьбу проекта отдаленные во времени платежи. Более значитель­ным является тот факт, что будущее вносит элементы неопределен­ности, а значит риска во всем: в величине будущих доходов и в их реальной ценности, ибо инфляция в будущем — вещь в высшей сте­пени неопределенная. Больший риск значительно обесценивает ре­альные возможности будущих платежей.