Разработка финансовой политики по отношению к собственному капиталу

Основные моменты управления собственным капиталом отражаются в специальной финансовой политике организации, заключающейся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования компании.

Формирование рациональной структуры собственного капитала не возможно без четкой финансовой политики. В ООО «Агро-Ритм» данная политика не проводится. А ведь только имея определенные стратегические позиции возможно эффективное ведение хозяйства. Поэтому в первую очередь необходимо разработать финансовую стратегию предприятия. Целью разработки является построение эффективной системы управления финансами, направленной на достижение стратегических и тактических целей предприятия.

В настоящее время для большинства предприятий характерна реактивная форма управления финансами, т.е. принятие управленческих решений как реакция на текущие проблемы. Одной из задач реформы предприятия является переход к управлению финансами на основе анализа финансово-экономического состояния с учетом постановки стратегических целей деятельности предприятия, адекватных рыночным условиям и поиска путей их достижения. При проведении реформы предприятия стратегическими задачами разработки финансовой политики предприятия являются:

• максимизация прибыли предприятия;

• оптимизация структуры капитала предприятия и обеспечение его финансовой устойчивости;

• обеспечение инвестиционной привлекательности предприятия;

• создание эффективного механизма управления предприятием;

• использование предприятием рыночных механизмов привлечения финансовых средств.

Следует отметить тот факт, что при разработке эффективной системы управления финансами постоянно возникает основная проблема совмещения интересов развития предприятия, наличия достаточного уровня денежных средств для проведения указанного развития и сохранения высокой платежеспособности предприятия.

В целях разработки кредитной политики предприятию рекомендуется провести анализ структуры пассива баланса и уровень соотношения собственных и заемных средств. На основании этих данных предприятие решает вопрос о достаточности собственных оборотных средств, либо об их недостатке. В последнем случае принимается решение о привлечении заемных средств, просчитывается эффективность различных вариантов.

В отдельных случаях предприятию целесообразно брать кредиты и при достаточности собственных средств, т. к. рентабельность собственного капитала повышается в результате того, что эффект от вложения средств может быть значительно выше, чем процентная ставка.

Что касается дивидендной политики, следует отметить, что в течение отчётного периода, чистая прибыль не распределялась на дивиденды, а полностью была реинвестирована, что позволило увеличить собственный капитал.

Для обоснования необходимости изменения финансовой политики по отношению к собственному капиталу используют следующие методы:

1. Интегральной оценки;

2. Матрица финансовой стратегии.

Проведём интегральную оценку ООО «Агро-Ритм», на основе показателей его финансового состояния, представленные в таблице

Для получения средней интегральной оценки финансово-экономического состояния предприятия следует разделить все анализируемые показатели на первый и второй классы, имеющие между собой качественные различия.

В первый класс входят показатели, для которых определены нормативные значения. К их числу относятся показатели ликвидности и финансовой устойчивости. При этом как снижение значений показателей ниже нормативных, так и их превышение, а также их движение в одном из направлений следует трактовать как ухудшение характеристик анализируемого предприятия. Таким образом, следует выделить несколько состояний показателей 1-го класса, которые представлены в табл. 11.

Таблица 11. Состояние показателей первого класса

Тенденции		Улучшение значений	Значения устойчивости	Ухудшения значений
Соответствие нормативов
Нормальное значение	I	I.1.	I.2	I.3
Значения не соответствуют нормативам	II	II.1	II.2	II.3

Во второй класс входят ненормируемые показатели, для оценки которых необходимы сравнение с соответствующими показателями других аналогичных предприятий, среднеотраслевыми показателями, а также анализ тенденций изменения этих показателей. В эту группу входят показатели оборачиваемости, рентабельности, характеристики структуры имущества, источников и состояния оборотных средств.

При анализе данной группы показателей целесообразно оценить тенденции их изменения и выявить их улучшение или ухудшение. Таким образом, вторая группа может быть охарактеризована лишь следующими состояниями:

«улучшение» – 1;

«стабильность» -2;

«ухудшение» -3.

Разделение показателей на классы условно. Для получения более объективной оценки целесообразно сопоставить показатели первого и второго класса. Такое сопоставление представлено в табл. 12.

Таблица 12 – Сопоставление показателей первого и второго класса

Состояние показателей первого класса	Состояние показателей второго класса	Оценка
I.1. I.2		Отлично Отлично/хорошо
I.3 II.1		Хорошо Хорошо/удовлетворительно
II.2 II.3		Удовлетворительно/неудовлетворительно неудовлетворительно

Полученная на основе такого сопоставления средняя интегральная оценка финансово-экономического состояния является индикатором экономической диагностики финансового состояния предприятия. Анализ показателей по классам целесообразно представить в форме табл. 13.

Таблица 13. Анализ финансовых показателей

Класс, группа, показатель	Значение показателя по периодам	Основная тенденция	Норматив	Состояние	Оценка
базовый	отчетный
Показатели 1-го класса
1. Показатели ликвидности
1.1 Общий коэффициент покрытия	0,708	0,799	улучшение	1–2	2,2	Удовлет
Коэффициент срочной ликвидности	0,017	0,008	ухудшение	0,7–0,8	2,3	Неудовлет
коэффициент абсолютной ликвидности	0,005	0,0002	ухудшение	0,2–0,25	2,3	Неудовлет
2. Показатели финансовой устойчивости
Соотношение заемных и собственных средств	1,56	1,20	улучшение	0,5–0,8	2,2	Удовлет
Коэффициент обеспеченности собственными средствами	-0,42	-0,25	ухудшение	0,4–0,5	2,3	Неудовлет
Коэффициент маневренности	-0,66	-0,41	ухудшение	0,4–0,5	2,3	Неудовлет
Показатели 2-го класса
3. Показатели рентабельности
Рентабельность чистых активов по чистой прибыли, %	5,8	5,2	ухудшение	-		Удовлетвар
Рентабельность реализованной продукции, %	12,6	8,4	ухудшение	-	3 (2,5)	Удовлетвар.
4. Показатели деловой активности
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала	2,8	2,61	ухудшение	-		Удовлетвар
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	5,1	4,2	ухудшение			Удовлетвар

Средняя интегральная оценка финансово-экономического состояния предприятия, равна 2,32 ((2,6+2+2+2,6+2+2+2,5+2,5+2,5+2,5)/10)

В рассматриваемом предприятии показатели первого класса находятся преимущественно в состоянии 2.3, а показатели второго класса ухудшаются или незначительно улучшаются. Следовательно, средняя интегральная оценка финансово-экономического состояния предприятия близка к неудовлетворительной, что свидетельствует о кризисном состоянии предприятия. Основными проблемами, требующими соответствующих финансовых решений являются:

· недостаточная ликвидность, отсутствие ликвидных активов;

· низкая финансовая устойчивость, недостаток собственных оборотных средств;

· снижение эффективности деятельности предприятия.

Сделанные выводы служат основой для принятия решений, направленных на улучшение финансового положения предприятия.

Все возможные виды финансовой стратегии фирмы могут быть представлены в виде матрицы финансовых стратегий фирмы. Манипулируя в рамках данной матрицы, можно рассматривать проблему в динамике, давая возможность не только формулировать финансовую стратегию, но и модифицировать (менять) ее в результате изменения каких-то очень важных параметров функционирования предприятия как такового.

В начале необходимо рассчитать следующие показатели:

1. Результата хозяйственной деятельности (РХД)

РХД= БРЭИ – из-е ФЭП – ПрИн +ОбПИ (22)

где, БРЭИ – брутто-результат эксплуатации инвестиций

Из-е ФЭП – изменение финансово-эксплутационных потребностей

ПрИн – производственные инвестиции

ОбПИ – обычные продажи имущества

БРЭИ = ДС – ОТ, (23)

где, ДС – добавленная стоимость,

ОТ – оплата труда с отчислениями

ДС = СтВП – МЗ (24)

Где, СтВП – стоимость валовой продукции

МЗ – материальные затраты на производство продукции.

ДС = 21580 – 14998=6582 тыс. руб.

БРЭИ = 6582 – 4642=1940 тыс. руб.

Изменение ФЭП = ФЭПк.г. – ФЭПн.г.

ФЭП = З+ДЗ – КЗ (25)

где, З – запасы с учётом НДС

ДЗ – дебиторская задолженность

КЗ – кредиторская задолженность

ФЭПк.г. = 8765+89–4581=4273 тыс. руб.

ФЭПн.г. = 7512 + 123 – 3370 = 4265 тыс. руб.

Изменение ФЭП = 4273–4265 = 8 тыс. руб.

РХД = 1940 – 8 =1932 тыс. руб.

РХД в% от ДС = 1932 / 6582 *100 = 29,4%

2. Результат финансовой деятельности (РФД)

РФД = Изменение заёмных средств – Сумма процентов за кредит – Налог на прибыль – Выплаченные дивиденды + Сумма поступлений от эмиссии акций – Средства, вложенные в уставный капитал других предприятий – Другие долгосрочные финансовые вложение + Отчисления от прибыли учрежденных предприятий + Доходы от других долгосрочных финансовых вложений

РФД = (6500–7500) – 1512 = -2512 тыс. руб.

РФД в% от ДС = |-2512| / 6582 *100 = 38,17%

3. Результат финансово-хозяйственной деятельности (РФХД)

РФХД = РХД + РФД (26)

РФХД = 1932–2512 = -580 тыс. руб.

Итак, данное предприятие в отчётном периоде имеет отрицательный денежный поток – превышение доходов над расходами, т. к. РФХД имеет отрицательное значение.

В связи с тем, что никакое предприятие не может долго удерживаться на отрицательном значении РФХД, т. к. это приведёт к его полному краху, необходимо комбинировать РХД и РФД, добиваясь приближения их суммы к нулю. РФХД нормально работающей фирмы может колебаться в рамках жизненного цикла между 0% и 10% добавленной стоимости (в обе стороны). Это – безопасная зона для фирмы

По мнению Стояновой Е.С. [24], достичь идеального значения РФХД трудно, да и не всегда необходимо, но надо по возможности стараться удерживаться в границах безопасной зоны. В связи с этим финансовый менеджер обычно ставит перед собой задачу найти наиболее приемлемое сочетание РХД и РФД в пределах допустимого риска. При этом речь должна идти не об удержании любой ценой раз и навсегда найденного равновесия, а о постоянном лавировании, внимательном контроле и регулировании неравновесных состояний вокруг точки равновесия.

Большую помощь в этом могут оказать матрицы финансовой стратегии. Матрицы помогают спрогнозировать «критический путь» предприятия на ближайшие годы, наметить допустимые пределы риска и выявить порог возможностей предприятия. Из большого разнообразия матриц предпочтем такую, в которой значение результата финансово-хозяйственной деятельности комбинируется с различными значениями результата хозяйственной деятельности и результата финансовой деятельности – и все это, естественно, в корреляции с темпами роста оборота (ТРО) предприятия. Эта матрица выглядит следующим образом:

А	РФД <<0	РФД ≈0	РФД >>0
РХД <<0	1 «Отец семейства» РФХД ≈0	4 «Рантье» РФХД>0	6 «Материнское общество» РФХД >> 0
РХД <<0	7 «Эпизодический дефицит» РФХД<0	2 «Устойчивое равновесие» РФХД ≈0	5 «Атака» РФХД >0
РХД >>0	9 «Кризис» РФХД << 0	8 «Диллема» РФХД<0	3 «Неустойчивое равновесие» РФХД ≈0

По диагонали АВ проходит граница между двумя основными зонами: над диагональю – зона успеха – зона положительных значений аналитических показателей и предполагает создание ликвидных средств. под диагональю – зона дефицита – зона отрицательных значений аналитических показателей, предполагает потребление ликвидных средств. [24]

Таким образом, ООО «Агро-Ритм» в отчётном периоде, в соответствии с полученными данными находится на линии равновесия (квадрат 1).

Это означает, что темпы роста оборота ниже потенциально возможных. Не все внутренние ресурсы предприятия задействуются. Предприятие уменьшает задолженность и обходится по все возрастающей пропорции собственными средствами, почти не пользуясь эффектом финансового рычага.

При повышенных темпах роста оборота это «завидное» предприятие: оно располагает неиспользованными возможностями развития. При реактивизации этих возможностей есть шанс переместиться в квадрат 4 (политика привлечения заемных средств) или в квадрат 2 (рост инвестиций или даже инвестиционный рывок).

При пониженных темпах роста оборота – это стареющее предприятие. Если оно не переориентируется, то через ряд промежуточных положений со временем переместится в нижние квадраты.

Подводя итог, обратимся к статье Ухиной О.И. [35] «К вопросу управления собственным капиталом», в которой, на наш взгляд, обобщены подходы к решению данного вопроса.

Так, по её мнению рационализация собственного капитала функционирующего предприятия должна включать следующие этапы:

1). Анализ структуры собственного капитала и эффективности его использования. Наиболее эффективное его использование возможно при условии привлечения кредита. Возможно использование ряда показателей: коэффициента автономии, коэффициента маневренности, эффекта финансового рычага;

Динамика собственного капитала предприятия является важнейшим показателем уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то же время, снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности предприятия.

2). Определить соответствие действующему законодательству параметров собственного капитала и его составных частей (соотношений Уставного капитала и чистых активов; возможности выплаты дивидендов в зависимости от соотношения чистых активов и суммы Уставного и резервного капитала);

3). Рассчитать стоимость собственного капитала. Высокая цена собственного капитала указывает на высокую цену предприятия, его финансовую устойчивость. Наряду с этим, объем используемого собственного капитала на предприятии характеризует одновременно и потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими факторами – формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия.

4). С учетом финансовой стратегии предприятия разработать инвестиционную, кредитную и дивидендную политику. Возможно применение таких методов, как эффект финансового рычага, внутренний темп роста предприятия следует определить сочетаемость инвестиционной, кредитной и дивидендной политики.

5). Рассматривается необходимость и возможность формирования резервного капитала в размерах обеспечивающих защитную функцию при неблагоприятных условиях.

6). В условиях высокой инфляции своевременно производить переоценку основных средств, формируя добавочный капитал.

7). Обеспечивать эффективное планирование финансовых результатов и их распределение с учётом разработанной финансовой политики.

Достижение оптимальных размеров в распределении прибыли, возможно, исходя из внутренних темпов роста предприятия.

Грамотное управление собственным капиталом позволит обеспечить предприятию высокий уровень финансовой устойчивости, конкурентоспособности и быстрые темпы экономического развития.