Теория оценивания процентных опционов

Цены опционов

Неоплачиваемые коллары

Если компания вообще не желает платить премию, она может договориться о бесплатном колларе. По такому соглашению премия, выплачиваемая за покупку кэпа, равна премии, получаемой за продажу флора. Неоплачиваемый коллар сочетает черты покупки кэпа и продажи флора. При этом премия, выплачиваемая за кэп, соответствует премии, получаемой за флор, в результате чего "чистая" стоимость премии равняется нулю. Для неоплачиваемых колларов разница между уровнями цен выполнения кэпа и флора очень мала.

Кэпы, флоры и коллары являются производными финансовыми инструментами от процентных опционов. Они гарантируют среднесрочную процентную ставку и в то же время держателю кэпа, флора или коллара (в меньшей степени) позволяют получить выигрыш от благоприятного рыноч­ного движения процентных ставок.

Кэпы, флоры и коллары компании используют для хеджирования процентных рисков по доста­точно крупным основным суммам займов и вкладов. Однако премии могут оказаться высокими, особенно для кэпов и флоров. Коллары значительно дешевле, но они не позволяют их держателю получить выигрыш от благоприятных изменений процентных ставок на рынке.

Цену выполнения внебиржевых (банковских) опционов определяет клиент, покупающий опцион. Клиент устанавливает цену, а банк назначает более высокую или более низкую премию. В случае опционов на процентные фьючерсы цены выполнения определяются в результате обмена фью­черсов и опционов (на любую из установленных дат истечения срока может быть несколько цен выполнения). Рыночная цена опционов на дату истечения срока зависит от цены их выполнения.

Основные положения теории оценивания опционов являются одними и теми же для всех видов опционов (процентных, валютных и прочих), хотя внебиржевые (банковские) опционы и опционы, продаваемые на бирже, отличаются.

1. Внебиржевой опцион оценивается, как правило, единоразово в момент его эмитирования и уплаты премии. (Впоследствии он может быть переоценен, но только в том случае, если держатель опциона потребовал по той или иной причине разрыва соглашения до истечения его срока).

2. Биржевой опцион имеет рыночную цену (премию), которая непрерывно изменяется в течение всего периода его действия до срока истечения. Он может быть куплен и продан в любое время по текущей рыночной цене.

Размер премии зависит от следующих факторов:

- процентной ставки (цены выполнения), определенной в опционе, а также от того, выше она, ниже или равна текущей рыночной ставке;

- длительности срока действия опционного контракта;

- ожидаемых изменений процентных ставок за период времени до истечения срока действия опционного контракта;

- будет ли опцион выполнен в любой момент времени вплоть до дня истечения его срока (американский опцион) или только в день истечения срока действия (европейский опцион). Американский опцион имеет более высокую премию, чем аналогичный европейский.

Банки всегда стремятся получить выигрыш от продажи опционов. Размер "разрыва" (разница между ценами, по которым банк может продавать колл и сопоставимый пут) также оказывает влияние на цену опциона.